對穩定和均衡，業績表現更有持續性。

二是不會因個別人員的變化而影響基金的業績表現。基金行業是新興行業和高流動性行業，人員的流動隨時都有可能發生，團隊投資可以最大限度地降低相關人員流動帶來的不利影響。最近幾年，我們公司也有一些人員流動，包括關鍵崗位的變化，但對投資業績影響並不大。

另外，我個人的投資風格也是基金業績表現比較穩定的一個重要原因。我的投資組合呈現出〃雙低〃特點，即低換手率、低集中度。低換手率是指我所持有的重點股票的持有期一般都比較長，短線交易較少，因此，我們對重點個股的篩選標準非常嚴格，研究和跟蹤很深入，尤其是對長期的成長性和成長質量的考察。低集中度是指我們對個別行業和個別股票重倉的程度不會太偏激，一般我們組合的十大重倉股合計所佔的比例在30％左右，各個重點行業的覆蓋也較均衡，因此業績表現也會比較穩定。當然，這樣組合的表現在短期來看也不會很突出，但只要穩定在中等偏上的水平，長期累積起來的排名就不會差。

簡樂：與同類基金相比，招商優質成長所取得的收益在同類基金中排名靠前，而風險的排名則處於底端，這是您要的風格嗎？

張冰：對，我希望基金表現均衡和穩健。

簡樂：在您的團隊投資模式中，研究員和基金經理是如何分工的？

張冰：　我們也是經過了幾年的不斷探索和完善，才形成了目前相對有效的投資管理體系，它合理地解決了投資管理過程中可能面臨的二個核心問題，一是研究人員和基金經理之間的職責定位和合作途徑；二是對投資團隊的績效歸因與考核機制。

投資部門的每個人，包括基金經理和研究員，有一個統一的工作目標，就是為組合創造超額收益。為此我們把目標進行分解，給研究員賦予了組合管理的職責，行業研究員的重點是做行業組合，其目標是打敗行業指數；基金經理的重點是做策略研究和行業配置，其目標是戰勝團隊組合和市場指數。這樣使得每個人都參與到組合管理的過程中來，使研究的成果更有效地轉化成基金的投資業績；我們會採用數量化的工具，定期進行績效分析，考核研究員和基金經理的業績表現，使每個人的動力和壓力並存。

簡樂：　你們這種投資模式是否主要是借鑑了外方股東荷蘭國際集團（ING）的技術和經驗？

張冰：　作為國內第一家中外合資的基金管理公司，如何有效地利用外方股東ING的投資管理技術和經驗，同時又要符合本土情況，我們前期作了大量的研究和探索。我們借鑑ING的技術主要有兩個方面：一是清晰而標準化的投資流程，二是嚴格的風險控制。

招商基金的投資體系運作如果打個比喻，我認為是一條標準化的生產流水線。從公司管理層到基金經理、研究員，都是一個個工位，不同的工種，我的工作就是最後一道組裝工序。這樣最大的好處是，我們生產出來的產品質量就會相對比較穩定。

簡樂：　如果全部是工業化的生產，的確可以保證工件準確無誤地生產出來，但是一般不會給人驚喜。

與基金經理面對面（2）

張冰：　普通投資人常常期待基金經理每天都排名靠前，帶來所謂的〃驚喜〃，而容易忽略業績可持續性。根據ING長期積累的經驗，只要你每個階段的投資業績都穩定在排名前1/3附近，那你長期累積下來必然排名在前10％，因此業績的穩定發揮是非常重要的。

所以我們投資過程中首先關注的是我們產品線上的產品質量的穩定性。在此基礎上，對於市場的〃驚喜〃期待，我們也相應增加了這條流水線的柔性，那就是基金經理的執行組合與團隊組合可以存在一定的偏差，這會根據不同時期的實際情況，也會因人而異。但我們規定，各基金經理的實際執行組合至少有50％來源於團隊組合。當然，基金經理的靈活性會有一些其他的限制條件，比如說個股和行業的比例限制，跟蹤誤差、資訊比、流動性等風險指標的限制。所以標準化的投資流程並不妨礙基金取得良好的投資業績，也會有相應的驚喜，我們的最早一批客戶應該對此體會較深。

簡樂：　對於基金產品來說，這種柔性具體指什麼？

張冰：　招商基金旗下的不同基金，由於契約所規定的特點不同，基金經理的風格和個性的差異，具體執行過程中的效果，其業績表現也會各異。因此，我們說投資是科學與藝術的結合，標準化體現了科學性的一面，而柔性則體現了藝術性的一面。