應有重大影響。如果行動決策的結果將來才能揭曉，那麼很顯然，你對未來能否預測的看法，將會決定你採取不同的行動。

投資者必須回答的一個關鍵問題是，他們認為未來是否可以預知。認為可以掌握未來的投資者會採取武斷行動：定向交易、集中倉位、槓桿持股、寄希望於未來的增長—換句話說，行動的時候不把預測風險考慮在內。另一方面，那些認為不能掌握未來的投資者會採取截然不同的行動：多元化、對沖、極少或者不用槓桿、更強調當前價值而不是未來增長、高度重視資本結構、通常為各種可能的結果作好準備。

第一種投資者在經濟崩潰之前會做得更好。但是當崩潰發生時，第二種投資者會有更充分的準備和更多的可用資本（以及更好的心態）從最低點抄底獲利。

《試金石》，2009年11月10日如果未來是可知的，防守就是不明智的。你應該積極行動，以成為最偉大的贏家為目標，沒有任何損失可擔心。多元化是不必要的，槓桿是可以最大化的。事實上，過度謹慎會造成機會成本（放棄利潤）。

另一方面，如果不知道未來會發生什麼，自以為是的行動就是魯莽。回過頭去再聽一聽本章開篇時阿莫斯·特沃斯基他們是怎麼說的，結果就很清楚了。不可知論者投資不可知的未來令人不安，擺出無所不知的姿態投資不可知的未來則近乎愚蠢。也許馬克·吐溫說得最好：“人類不是被一無所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。”

無論是進行腦外科手術、越洋競賽還是投資，過高估計自己的認知或行動能力都是極度危險的。正確認識自己的可知範圍—適度行動而不冒險越界—會令你獲益匪淺。

第　15　章　正確認識自身我們或許永遠不會知道要去往何處，但最好明白我們身在何處。

市場週期給投資者帶來了嚴峻的挑戰，例如：

不可避免的市場漲跌。

對投資者業績的重大影響。

無法預知的幅度和轉折時機。

因此，我們不得不應付一股有著巨大影響但很大程度上不可知的力量。那麼，面對市場週期我們該怎麼做呢？這個問題至關重要，但是顯而易見的答案往往是錯誤的。

第一種可能的答案是，我們應否認週期的不可預測性，加倍努力地預測未來，將新增資源投入戰鬥，根據我們的預測結果進行投資。但是大量的資料和經驗告訴我，關於市場週期，唯一能夠預測的是它的必然性。此外，優異的投資結果來自對市場更多的瞭解。但是真的有那麼多人比大眾更瞭解市場週期的轉折時機和區間嗎？我找不到令我滿意的證明。

第二種可能的答案是，承認未來的不可預測性，忽略市場週期。我們不再費力預測週期，而是盡力作好投資並長期持有。既然我們無法知道該何時增持或者減持，也不知道該何時更積極或者更防禦，我們只有投資，完全忽略週期及其影響。這就是所謂的“買進並持有”法。

不過，還有第三種可能的答案—在我看來最為正確的答案：何不試著弄清我們處在週期的哪個階段，以及這一階段將對我們的行動產生怎樣的影響？

在投資領域裡……週期最可靠。基本面、心理因素、價格與收益的漲跌，提供了犯錯或者從別人的錯誤中獲利的機會。這些都是已知的事實。

我們不知道一個趨勢會持續多久，不知道它何時反轉，也不知道導致反轉的因素以及反轉的程度。但是我相信，趨勢遲早都會終止。沒有任何東西能夠永遠存在。

那麼，面對週期，我們能做些什麼呢？如果不能預知反轉如何以及何時發生，我們該怎麼應對呢？關於這個問題，我堅持我的意見：我們或許永遠不會知道要去往何處，但最好明白我們身在何處。也就是說，即使我們不能預測週期性波動的時間和幅度，力爭弄清我們處於週期的哪個階段並採取相應的行動也是很重要的。

《就是這樣》，2006年3月27日如果能夠成功預測鐘擺的擺動並採取正確的行動該多好，但這無疑是一個不切實際的願望。我認為以下做法更為合適：第一，當市場已經到達極端的時候，保持警惕；第二，相應地調整我們的行為；第三，最重要的是，拒絕嚮導致無數投資者在市場頂部或底部犯下致命錯誤的群體行為看齊。

《第一季度表現》，1991年4月11日我並不是說如果我們知道自己處於週期的哪個階段，我們就會準確地預知接下來會發生什麼。不過我的確認為，對自身處境的正確認識會為我們瞭解未來事件、採