承擔的風險越多，收益就越大。給我更多的風險吧。”

事實上，風險容忍是成功投資的對立面。當人們不再擔心風險的時候，他們會在不要求補償的情況下接受風險……風險溢價就不復存在。這是一種簡單而必然的關係。當投資者無所畏懼、容忍風險的時候，他們就會買進高市盈率的股票和高EBITDA（現金流，定義為稅息折舊及攤銷前利潤）的私營公司，瘋搶收益率差較窄的債券和最低“資本化率”（營運淨收入與價格的比率）的房地產。

普遍相信沒有風險本身就是最大的風險，因為只有當投資者適當規避風險時，預期收益中才會包含風險溢價。希望將來投資者能畏懼風險並要求風險溢價，並且我們應繼續警惕他們做不到這一點。

《太多錯誤與狂熱》，2009年7月8日因此，產生風險的首要因素是認為風險很低甚至已經被完全消除的意識。這一認識推高了價格，導致了低預期收益下的冒險行為。

2005~2007年，在相信風險已被消除的信念下，價格高達泡沫水平，從而導致投資者採取了事後被證明是冒險的行動。這是所有過程中最危險的一環，並且有顯著的復發傾向。

在過去幾年，最誘人的—因而是危險的—一個神話是，全球性風險降低，理由是：

經濟週期風險已被美聯儲管理層機敏地化解了。

風險已因全球化而在世界範圍內分散，而不是地域性集中。

證券化和企業聯合化已將風險分散至多個投資者身上，而不是集中在幾個市場參與者身上。

風險已被“分級”到有能力承擔風險的投資者身上。

槓桿風險已經較低，因為利率和貸款期限對借款人更加寬鬆。

槓桿收購更加安全，因為被收購公司的基本面更加強勁。

做多（做空）投資和絕對收益投資以及為對沖風險而設計的衍生品能夠對沖風險。

計算機、數學、模型的發展已經使市場更容易被理解，因而風險更低。

《養老金與投資》雜誌（2007年8月20日）有一個恰當的比喻：“吉爾·弗瑞斯頓是舉國公認的雪崩應對專家……她知道這樣一種道德風險：更好的安全裝備可能吸引登山者承擔更多的風險—實際上會令他們更不安全。”與賺錢機會類似，市場的風險水平源自參與者的行為，而不是證券、策略和機構。無論市場結構被設計成什麼樣子，只有在投資者行為審慎時，風險才會較低。

總而言之，關於風險控制的神話很少有成真的。風險是不能被消除的，它只能被轉移和分散。令這個世界看起來風險更低的進展通常是虛幻的，由此呈現出的美好景象往往有導致風險增高的傾向。這些都是我們在2007年得到的重要教訓。

《現在一切都很糟》，2007年9月10日認為風險已經消失的看法是最危險的風險源頭之一，也是促成泡沫的主要因素。在市場的鐘擺達到最高點時，認為風險很低以及投資一定能獲利的信念令人群激動不已，以致他們喪失了對損失應有的警惕、擔憂及恐懼，只對錯失機會的風險耿耿於懷。

近期危機發生的主要原因是，投資者對新奇、複雜、危險的事情的涉足比以往任何時候都多。他們過度使用槓桿，在流動性差的投資上投入過多資本。他們為什麼要這麼做呢？因為他們相信得太多，擔心得太少，以至於承擔的風險過多。簡而言之，他們相信自己生活在一個低風險世界裡……“擔憂”，以及相關詞彙—“不信任”、“懷疑”、“風險規避”，是一個安全的金融體系必不可少的組成部分。“擔憂”能夠阻止高風險貸款的發放，阻止企業超出付息能力的過度借款，阻止投資組合過度集中，阻止未經證實的計劃成為受人追捧的狂熱。當“擔憂”和“風險規避”適時出現時，投資者會懷疑並進行調查、審慎行動。如果是這樣的話，人們就不會進行高風險投資了，或者他們會在預期收益時，要求高風險投資提供適當的補償。

只有當投資者有效地規避風險時，市場才會提供適當的風險溢價。當“擔憂”不足時，高風險借款人和可疑計劃將更容易獲得資金，金融體系將變得岌岌可危。會有過多的資金去追逐風險以及新生事物，從而推高資產價格，降低預期收益和安全性。

顯然，在本次危機發生之前的數月乃至數年裡，鮮有參與者表現出應有的擔憂。

《試金石》，2009年11月10日投資風險主要源自過高的價格，過高的價格往往源自過度樂觀、懷疑不足以及風險規避不足。可