票價格、只看內在價值。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為，股市暴跌時投資者最關鍵的是保持冷靜，要沉得住氣。可以趁此機會看一看這時候的股價有沒有大大低於其內在價值，而不是比過去下跌了多少。只有這樣，才能夠算是理性的投資。

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股價波動和行業密切相關

我們保險事業的實際價值永遠比其它事業如糖果或是報紙事業難以估計，但是不管用任何計算方法，保險事業的價值一定遠高於其賬面價值。更重要的是，雖然保險業讓我們三不五時會出狀況，但這行業卻是我們現在所有不錯的事業當中最有成長潛力的。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為，投資者要把股價波動看作一件好事。因為只有股價波動，你才能從中擁有更多的買入或賣出機會。不過在具體選擇投資行業時要特別注意，因為股價波動及其穩定性與行業特徵有一定關係。

巴菲特在伯克希爾公司1990年年報致股東的一封信中說，伯克希爾公司旗下的保險業務，其內在價值永遠要比其他業務如糖果、報紙媒體等難以估計，但無論用什麼辦法估計，保險業務的內在價值都會遠遠高於其賬面價值。更重要的是，雖然保險業務經常會出現各種狀況，但這個行業仍然是伯克希爾公司旗下最有成長潛力的一塊。

巴菲特認為，股價波動與行業有關。說得更通俗一點就是，有些行業的股票是屬於投資型的，它的股價波動較小，適合長期投資；有些行業的股票是屬於投機性的，它的股價波動較大，適合短期投機。除此以外還有穩定性行業和週期性行業之別，這些都要搞清楚。

穩定性行業和週期性行業的發展軌跡不同，在股價波動方面的表現也大不一樣。例如食品、飲料、藥品等行業是最典型的穩定性行業，它們不會因為經濟形勢大好或經濟蕭條而發生劇烈變化。例如藥品，就不會因為經濟形勢好病人就每天多吃一粒藥，或者因為經濟蕭條每天少吃一粒藥。它的業績增長比較穩定，股價波動也不是最大。

可是週期性行業在這方面就截然不同。例如鋼鐵、水泥、石化、汽車、銀行等行業就受宏觀經濟形勢影響很大，具體到我國就是受宏觀調控影響很大，股價變動劇烈，市盈率忽高忽低，最容易讓那些以市盈率、淨資產來衡量是否值得投資的投資者上當受騙。

從美國道·瓊斯工業指數也容易看出，美國的大牛股絕大多數出現在製造業、服務業、採掘業三大行業。伯克希爾公司的主要投資專案可口可樂公司、吉列公司等都屬於製造業，保險公司、銀行業等就屬於服務業，埃克森石油公司等就屬於採掘業。

相反，公用事業類股票中就出不了大牛股。荷蘭股市的發展已有二百年曆史，從來沒有一家公用事業股成為大牛股的。所以，如果投資者想要獲取10倍、100倍的投資獲利，就不要去投資煤氣、地鐵、高速公路、隧道、電力、橋樑行業。這些行業雖然具有壟斷性，可是價格收費卻要受政府管制。更何況，它們的投資非常龐大，動不動就是幾十億元、幾百億元，負債率極高。政府不會讓你虧損，但也不可能讓你獲利過多。所以，巴菲特從來制就不投資這樣的股票。

相反在製造業，只要你的產品適銷對路，儘可以在全球銷售，可口可樂就是這樣的典型產品。從理論上看，這類產品的規模、銷售、利潤可以無限擴張，從而帶動它的內在價值不斷升高，給投資者帶來豐厚的獲利回報。

從目前伯克希爾公司旗下的76家子公司看，主營業務基本上都與居民普通消費有關，如糖果連鎖店、家居連鎖店、珠寶連鎖店、建材銷售店、木製品店、冰淇淋店、房產中介店、內衣銷售連鎖店等。

不過要注意的是，無論哪個行業中都有表現突出和表現非常糟糕的個股，這是在確定具體個股投資時要考慮的地方。

例如，銀行業雖然屬於服務業，卻同樣具有上述特徵。因為任何一家銀行網點都可以開到全球的每個角落，而銀行業卻不是巴菲特最喜歡投資的行業。他的理由是，銀行業的資產相當於股權的20倍股左右，只要有一點點資產發生問題，就可能會把股東權益全部虧光。更可怕的是，許多銀行的公司管理層在從事貸款業務時都有追隨領導者的行為傾向，非常具有盲目性，投資這樣的股票風險大。

不過話說回來，即使這樣，巴菲特還是在1989年、1990年銀行業一片混亂之時，陸續增加了對富國銀行（Wells　Fa