原因有兩個：一是這些股票的業績逐步增加；二是這些股票的價格隨著大盤的下跌而出現了下跌。不過總的來看，伯克希爾公司暫時還不想增加持倉量，因為巴菲特認為，即使在股市下跌後這些股票的價格仍然是高估的。

從中容易看出，巴菲特的頭腦非常清醒。因為他論定股票價格高低的參照系不是過去的價格，而是其內在價值。當他認為這樣的價格仍然比內在價值高，就覺得這時候投資這些股票是有風險的，而不是認為股市已經到了“底部”就可以大舉進場了。

巴菲特接著說，他認為這種看法同樣也適合於一般股市。這時候美國股市雖然已經連續下跌了3年，股票的投資吸引力大大增加，可是由於以前網路科技股泡沫所留下來的後遺症，依然很難找到能夠真正對巴菲特具有吸引力的投資品種。巴菲特形容說，這種“狂歡之後所帶來的宿醉，截至目前而止仍然尚未完全消退”。意思是說，這時候還不要忙於進場。

巴菲特的投資從來都是大手筆，為什麼在股市下跌後反而要如此謹慎呢？原來，他對股票投資是有既定原則的。他說，只有當他投資該股票後，發現至少能獲得10％的年投資報酬率，並且這種機率還非常高，才會投資該股票，否則寧可站在一旁觀望，任其資金短期閒置。

他的算盤是，10％的投資回報率在扣除必要的所得稅後，能夠淨得~7％，這是在具有投資風險條件下應該得到的風險報酬；如果連這點回報率也得不到，還是不要去冒這個風險好。

歸納起來，巴菲特在面對股市暴跌時是這樣應對的：

一是非常冷靜，避免驚慌失措

這就像平常生活中坐飛機遇到飛機故障、坐在家裡遇到火災一樣，最要緊的是保持冷靜，想一想該怎麼辦，而不是驚慌失措。

1987年10月19日美國股市發生罕見的暴跌，一天之內道·瓊斯工業指數就下跌了508點，跌幅高達。就在這一天，巴菲特的個人財富損失了億美元，而伯克希爾公司的股票價格在一個星期內暴跌了25％。反過來看巴菲特的表現，就像這一切都與他無關一樣，他是該幹什麼依然幹什麼，主要是每天在辦公室裡看報紙、看財務年報，既沒有四處打聽訊息，也沒有恐慌性地拋售股票。

兩天後，巴菲特在回答記者“這次股市崩盤意味著什麼”的提問時，他的回答只有一句話：“也許這意味著股市過去漲得太高了。”

二是謹慎決策，避免終生後悔

可以說，股市暴跌總是會發生的，如果過去沒有發生過今後也是會發生的，只是不知道什麼時候發生而已。重要的是，股市暴跌時的投資決策要非常謹慎，不要因為一時衝動而造成終生後悔。

常常能夠看到，面對同樣的股市暴跌，有些投資者損失慘重，有的則損失很小甚至還能因禍得福，道理就在這裡。如果在股市暴跌之前具備必要的心理準備，提前調整持股戰略，那麼不但損失較少，而且恢復起來也會容易得多。

2000年至2003年的3年間，美國股市累計跌幅超過50％，巴菲特在此期間的投資獲利卻超過30％，他有什麼法寶呢？最關鍵的一點是他原來依據價值投資所選擇的傳統行業如可口可樂公司、美國運通公司、吉列公司等股票，雖然在前些年的股市暴漲中表現不佳，可是也避免了股市暴跌中的那種一瀉千里，很好地反映出了其內在價值。

三是要有耐心，要等刀子落地

每當股市暴跌時，總有太多的人希望能夠抄底股市，在股災中發一筆“災難財”。可是其中有太多的人“偷雞不成蝕把米”，反而被套牢。

巴菲特的經驗是，股市暴跌就像一把刀子落下來，一定要等這把刀子落在地上後才能去撿，決不要輕易伸手去接正在跌落的刀子。除非你有非常高的本領，否則一定會傷到自己。因為正在跌落的刀子，即使被你抓住了，抓到的也往往是刀刃，很難抓到刀柄。

巴菲特說，有許多曾經輝煌一時的股票在股市暴跌中一落千丈，如果堅信大跌大買的信條，跌到後來股票退市、破產清算了，你的投資就會有去無回。需要補充說明的是，美國股市和中國股市不同，基本上沒有資產重組、挽救垃圾股之說，說破產就是要破產的。

例如，巴菲特1969年在大牛市來臨時退出股市，1970年股市迅速反彈，1971年、1972年繼續大幅度上漲，他依然靜觀其變、耐心等待。2000年美國股市中網路股泡沫破滅後，巴菲特一忍再忍，5年後才開始重新大規模進入股市。他的依據是不看股