入。而對於伯克希爾公司這樣的企業來說，情況就更復雜了：除了保留維持競爭優勢所需的基本開支外，還必須滿足另一個條件，即任何1元錢都能夠創造出高於1元錢價值的那種支出來。只有當同時符合這兩點時，才會有多餘的資金去回購自身股票，或者投資其他上市公司的股票。

至於巴菲特所指的股票價格必須低於其內在價值，通常出現在成長性股票中。

例如在伯克希爾公司，20世紀70年代以及後來斷斷續續的好幾年間，該公司專門鎖定那些回購自身股票的上市公司進行投資。因為在巴菲特看來，回購自己股票的上市公司通常意味著該公司認為自己的股票價格被低估了，並且這樣的公司管理層相當注重股東權益，所以投資這樣的股票應該沒錯。

巴菲特說，在過去，上市公司回購股票的情形並不多，可是現在卻比比皆是。究其原因在於，有些上市公司管理層中的股東，希望以一個有利的、高出內在價值的價格來出售本公司股票，所以希望透過回購股票的方式給其他投資者造成這樣一種錯覺，那就是該公司的股票價格低於其內在價值，大家快來買！巴菲特認為，大部分回購股票的上市公司都不免有這種令人鄙夷的回購動機。

所以他提醒投資者，一方面，正確評價股票需要有足夠資訊，而這些資訊主要透過閱讀財務報告來獲得；另一方面，投資者也要警惕上市公司利用資訊不對稱的有利條件欺騙、誤導投資者。這種誤導，在多數情況下表現為拉高而不是壓低股價。

巴菲特說，就他自己而言，他和查理·芒格對正確評價股票還是有一點自信的，但也只敢保證落在一個價值區間內，不敢報出一個準確數字。通常情況是，由於巴菲特的估價歷來比較保守，並且大部分精力都擺在如何更有效地收購其他投資專案上，再加上伯克希爾公司的股票交易量太小、難以買到想買的股票，所以伯克希爾公司曾經錯過了許多回購股票的機會。他承認，有時候伯克希爾公司的股票價格要低於內在價值25％以上，這時候回購股票就是合算的。【巴菲特股市抄底秘訣】巴菲特認為，學會正確評價股票是投資者最重要的一門必修課。他以伯克希爾公司股票為例，說明怎樣正確評價股票的內在價值，並且把內在價值與其股票價格相對照，看回購股票的價值大小。

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拒絕投資不合理的股票

伯克希爾的巨災保險業務在詹阿杰的努力下，從無到有，對伯克希爾可謂貢獻良多。詹阿杰一方面有拒絕簽訂不合理保單的勇氣，一方面又發揮創造力，開創新的業務，他可以稱得上是伯克希爾最珍貴的資產之一。我覺得他不論從事什麼行業都可以成為那一行的明星，還好他對保險業還算是相當有興趣。

——沃倫·巴菲特巴菲特在伯克希爾公司1997年年報致股東的一封信中說，伯克希爾公司的巨災保險業務因為有了詹阿杰的努力，所以獲益良多。詹阿杰不僅有勇氣拒絕簽訂不合理的保單，還善於發揮創造力開創新業務，因此可以說是伯克希爾公司最珍貴的資產之一。

不難看出，巴菲特對詹阿杰有勇氣拒籤不合理保單這一點非常欣賞，甚至認為他無論從事什麼行業都可以成為明星。他說，幸虧詹阿杰對保險業還是相當有興趣，否則恐怕留不住這個人才了。

一個企業是這樣，一個人也是如此，不管你處在什麼地位，性格對事業的成敗起很大作用。就拿美國聯邦儲備委員會現任主席本·伯南克來說，他在2007年5月17日還表示：“我們認為，次貸市場不會對其他經濟領域或整個金融體系造成嚴重影響。”可是僅僅3個月之後，次貸危機就在美國全面爆發，以至於2007年最後一期的美國《商業週刊》毫不客氣地把他這句話列為當年“10大最失敗預言”之一。

其實，本·伯南克也是常人。他雖然表面上看似很果斷，其實遇到這樣的次貸危機和金融海嘯也沒有經驗，也是在摸著石頭過河，小心翼翼地在通貨膨脹上行、經濟衰退兩大風險的夾擊下行走，只不過他的地位決定了他的一舉一動都會處於風口浪尖上罷了。

對於普通投資者來說，不良的性格容易導致投資失敗，乃至血本無歸。例如，一些投資者喜歡打短差，在股價稍有上漲時就見好就收。初看起來透過這種方式積少成多不失為一種好方法；但實際上股市有上漲就有下跌，往往是多次的“積少”卻不夠股市一次暴跌損失得“多”。

在巴菲特看來，這種根據股票價格漲跌投資股票的行為根本就是錯誤的，所以他才會把主要精力放