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第22部分

票持有者頻繁買進、賣出他們的股票,不斷提高投資管理成本,他們的總體投資回報必定會低於上市公司的經營業績。如果說美國上市公司總體上能每年實現12%的淨資產收益率,那麼投資者最終得到的收益率必定比這低得多。

瞭解巴菲特的人不得不承認,巴菲特在把不利因素變成有利因素方面具有獨到眼光。他抄底金融海嘯,並不是僅僅停留在買入單隻股票上,實際上還包括在整個宏觀投資組合中怎樣佈局。例如,在這次抄底金融海嘯中,巴菲特透過他控股的富國銀行投資美聯銀行,就很清楚地表明瞭這一點。

富國銀行的根據地主要在美國加利福尼亞州、舊金山,在美國西海岸網點較多,而在東海岸的網點很少;另一方面,美聯銀行、美國銀行在美國東海岸的網點較多。富國銀行透過收購美聯銀行,實際上能較好地達到在美國均勻分佈銀行網點的目的。

也就是說,巴菲特透過收購美聯銀行,在不經意間就能實現富國銀行從西海岸銀行向全國性銀行角色的轉變。而花旗銀行起訴富國銀行收購美聯銀行,實際上也有花旗銀行阻止富國銀行版圖東擴的意圖在內。

經過這樣一分析,讀者就能清楚地瞭解巴菲特是怎樣從宏觀角度來決定投資策略的。如果不是具有長遠的發展眼光、龐大的投資組合,巴菲特在抄底金融海嘯中的能量就不會發揮得如此淋漓盡致。【巴菲特股市抄底秘訣】巴菲特認為,要學會把不利因素變成有利因素,就需要一種與眾不同的思維角度:不但要考慮單隻股票的投資策略,還要把這單隻股票放在總體投資組合中來加以考慮,這樣才能取得疊加效應。這對於我國的機構投資者和普通投資者都極具借鑑意義。

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重要的是正確評價股票

投資要成功,你不需要研究什麼是β值、效率市場、現代投資組合理論、選擇權定價或是新興市場,事實上大家最好不要懂得這些理論。當然,我這種看法和目前以這些課程為主流的學術界有明顯不同。就我個人認為,有志從事投資的學生只要修好兩門課程,亦即“如何給予企業正確的評價”以及“思考其與市場價格的關係”就可以。

——沃倫·巴菲特巴菲特認為,投資者要學會把不利因素變成有利因素,很重要的一點是學會正確評價股票。

在伯克希爾公司1996年年報致股東的一封信中,巴菲特說:每一位投資者的投資方式都不一樣,他的心得體會是,與其去購買指數型基金,不如建立自己的股票投資組合。雖然做到這一點並不容易,但最關鍵的僅僅只有兩點:一是如何正確評價你準備投資的上市公司的內在價值;二是正確思考與其內在價值有關的股票價格。

巴菲特認為,投資者要做到這一點必須強調選擇性。也就是說,你不必像機構投資者那樣同時研究許多家上市公司;相反,只要研究、關注少數幾家你有能力研究的上市公司就行了。每個人的能力有大小,這並不重要,關鍵是要清楚自己的能力有多大、能力範圍在哪裡。

對於普通投資者來說,巴菲特認為,只要以合理價格買進你認為很容易瞭解其業務的股票,並且這些股票在未來5~10年內業績會有大幅度成長,做到這一點就行了。當然,“認為”是一種主觀看法,當你買入這幾隻股票後,會發現只有極少數股票符合這一標準。如果是這樣,那麼你就一定要繼續追加買入該股票,並且在此期間一定要堅持這條準則、不要受外界各種誘惑的影響。

巴菲特說,如果你不準備持有某隻股票10年以上,就不要持有它10分鐘。如果你的投資組合中經常出現這樣長期穩定的股票,那麼你就會發現投資回報也在跟著穩定地增加。他說:“雖然我們很少承認,但這正是伯克希爾公司股東累積財富的唯一方式。”

巴菲特以回購股票為例,來說明怎樣正確評價股票的內在價值以及與股票價格相比較。

他在伯克希爾公司1999年年報致股東的一封信中說,有些股東建議伯克希爾公司可以考慮回購股票了,他說,通常這樣的要求合情合理,可是這些股東所依據的邏輯卻有些奇怪。因為在巴菲特看來,回購股票只有符合一定條件才有意義,這主要是指:公司在扣除短期週轉所需要的資金以外還有多餘的資金,包括現金和銀行存款;股票價格必須遠遠低於其內在價值。容易看出,這兩點正是巴菲特上面所說的正確評價股票的標準。

很明顯,前者所指的“多餘的資金”對投資者個人來說也是如此,即任何時候手中都要握有充裕現金,而不是全倉介