，從而大幅貶值。

對沖基金時日無多？

在亞洲金融風暴中，對沖基金被指為幕後黑手，擾亂經濟秩序。

2004年12月，美國證監處立例要求管有資產超過2500萬美元和15位投資者的對沖基金經理，在2006年2月1日前，要根據投資顧問法在美國證監處註冊成為投資顧問，這麼做是要全面監管對沖基金。

對沖基金經理興訟反對證監處的安排，結果2006年6月法院判證監處敗訴，現在證監處又在重新立例，假如真的立例成功，對沖基金的時代將會成為過去。有鑑於此，部分對沖基金已經宣佈逐步停止業務，三至五年後停業，資本將會歸還投資者。

讀者不要以為對沖基金時代過去，以後就不會再有基金衝擊被高估價值的貨幣。很多情況下，法例監管只會令投機者找尋其它門路重操故業，換個方法去衝擊貨幣圖利，因為”生命自有其法”（電影”侏羅紀公園”裡的一句臺詞）。

三、渣打集團壯士斷臂的啟示

基金一向是保守投資策略推崇的投資方式。以筆者為例，曾經在美國長期持有兩個保本基金，賺取每年約7％的回報。在次貸風暴中，投資基金卻給人錯誤的穩健感覺。

比如，當一家銀行的結構性投資工具SIV出現財政問題時，銀行必然會出手拯救發行該結構性投資工具的公司，因為銀行需要保障商譽。銀行旗下結構性投資工具被破產管理人接管，對銀行聲譽有一定打擊。這是證券業的傳統智慧。可惜在次貸風暴下，傳統智慧已不適用。

以渣打集團為例，旗下結構性投資工具Whistlejacket已陷入財政困難，面臨破產管理人接管。渣打有鑑於匯控拚命拯救旗下結構性投資工具而被拋售，因而決定壯士斷臂，對whistlejacket的危局置諸不理，見死不救。結構性投資工具whistlejacket的減值撥備，是渣打2007年在美洲、英國及歐洲業務由盈轉虧的原因之一。渣打集團的上述業務除稅前虧蝕達到3億1千500萬美元。Whistlejacket的原本資產額為70億美元。

渣打集團公開宣告，持有的次貸證券不足60億美元，而且業績良好，對比2006年、2007年的業績增長25％。渣打集團放棄拯救旗下結構性投資工具，反而令股價得益。相信日後再有結構性投資工具出現問題時，母公司會仿效渣打的做法，見死不救。

購買基金或者其它證券時，不要看到是大銀行旗下的產品就放心購入，否則隨時成為壯士的斷臂。

四、貨幣市場基金的啟示

貨幣市場基金（Money　market　funds）比一般的基金更加穩健，屬於股票市場上最保守的投資之一。筆者曾經持有貨幣市場基金長達五年。2002年來到美國的時候，將一些積蓄放進投資保守的基金，其後一部分基金被賣掉，換成貨幣市場基金存在投資戶口中，這是投資戶口的規定，所有戶口中沒有運用的資金都是換成貨幣市場基金。筆者的投資戶口中經常有一半是貨幣市場基金，像是活期存款，可以隨時轉到支票戶口去。到了2007年聖誕節前，筆者洗倉，將全部資金拿走，結束了5年來持有貨幣市場基金的習慣。

這些基金是每股1美元，價格非常穩定，這幾年來一直沒有升跌。一般保本基金每年的回報約7％，但是風險較大。市場波動時，一些保本基金也輕易地在一星期之內跌掉20％價值。貨幣市場基金一年的回報只是％，但是股價不會有變動，非常穩健。現今利率下調，定期存款利率不及年息2％，貨幣市場基金看來是非常理想的保本投資。在證券市場動盪不安的2007年，貨幣市場基金的需求增加。2007年，貨幣市場基金的規模增長40％，資本額增加3000億美元。2008年年中，貨幣市場基金的總市值約為3萬4500億美元。貨幣市場基金沒有聯邦存款公司FDIC的保險，換句話來說，投資者要信任證券行。

第四章　對沖基金、基金與次貸風暴（3）

過去數十年，貨幣市場基金信譽良好，長期保持合理回報，當然亦保持在1美元的價位。可是，2008年9月，兩房、雷曼和AIG相繼倒下，股票價值暴跌。這些股票都是貨幣市場基金的至愛。貨幣市場基金受到牽連。

儲備管理公司Reserve　Management　Corp。　於9月18日宣佈期下兩隻貨幣市場基金分別是Reserve　Yield　Plus及Reserve　L