用現在的買入價與公司內在價值（不是盈利）作比較。普通投資者如果不具備這種能力，那就以這隻股票歷史最高價的2/3作參考。

透過閱讀年報提高洞察力

我閱讀我所關注的公司年報，同時我也閱讀它的競爭對手的年報，這些是我最主要的閱讀材料。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特經常說：“我的工作是閱讀。”他多次在不同場合說過，他的學習方式就是不斷閱讀，以及和他認為很聰明的人不斷交流，他每天都看CNBC。閱讀上市公司年報，是巴菲特估測公司內在價值的基礎。

巴菲特第一次投資政府僱員保險公司時，就是從一家專門給保險公司評級的服務機構那裡閱讀有關保險公司資料的。他接觸各種各樣的相關資料和保險公司的財務年報，每天都在圖書館裡呆到很晚才離開。

巴菲特閱讀得最多的是財務年報。從此以後，每當他準備投資一家公司時，不但要閱讀這家公司的財務年報，而且還要閱讀這家公司競爭對手的相關資料，從而進行對比分析。

他的這一特長和愛好，以及由此得到的經驗增長，在每年伯克希爾公司年報裡敘述得非常詳細，令瞭解他這方面能力的人佩服之至。

巴菲特認為，閱讀財務年報並在此基礎上進行對比分析，是對這家公司進行價值評估的基本要求——如果你沒有讀過這家公司年報，你就無法對這家公司進行價值評估。否則，你拿什麼作依據呢？總不能是道聽途說吧？

巴菲特在閱讀上市公司的資訊披露時，和一般人的態度不同。他說，當他看到上市公司只披露一部分資訊時，就會想到還有更多的資訊沒有公開。這就像冰山一角一樣，當你看到一座冰山時，看到的只是其一部分，絕大部分是隱藏在水面以下的。

他說，上市公司管理層要想解釋清楚企業實際情況，通常會根據財務年報的規定來進行；但不幸的是，當他們想要弄虛作假時，也會透過財務年報的規定來進行，從而使得閱讀報表的人分不清其中的真假和陷阱所在。

巴菲特建議，普通投資者閱讀財務年報時要注意以下3點：

首先，要特別注意有“前科”的公司年報。

也就是說，如果某家上市公司以前出過問題或者有過在財務上弄虛作假的先例，就要特別注意這種年報的可信度如何。巴菲特的原話是：“當管理層在幕前就表現出走上了斜路，那麼在幕後很可能也會有許多見不得人的勾當。廚房裡絕對不可能僅僅只有你看見的那一隻蟑螂。”

其次，要關注財務報表附註披露的資訊。

在財務報表附註中，常常有一些欲言又止的東西。巴菲特的經驗是，越是複雜難懂的財務報表附註，就越預示著公司管理層不值得信賴。如果你根本看不懂財務報表附註和管理層分析，真正的原因不是你看不懂，而是公司管理層根本就不想讓你看得懂。

最後，要特別小心那些誇大收益預測和成長預期的公司。

巴菲特認為，企業發展過程中很少能遇到一帆風順、沒有任何意外的經營環境，他和芒格就從來無法預測伯克希爾公司下一年度到底能賺多少錢，甚至不知道下一個季度的盈利額是多少。所以，當有些上市公司聲稱它們將來的經營業績會如何如何時，他總懷疑其中有詐。

他相信，公司管理層一旦作出這樣的預測（承諾），而事實上又因為某種原因實現不了，公司管理層就會被迫造假去湊出這個數字來。

【投資心法】財務年報雖然可能遮遮掩掩，但大致上能反映公司經營概貌。尤其是當你能去偽存真時，就能據此準確預測股票價值了。財務報告讀得越多，你的預測能力就越強。

根據報表調整所有者權益

會計師的工作是記錄，而不是估值。估值是投資者和經理人的工作。會計資料當然是企業的語言，而且為任何評估企業價值並跟蹤企業發展的人提供了巨大的幫助……但是，經理人和所有者要記住，會計僅僅有助於經營思考，而永遠不能代替經營思考。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特認為，預測投資物件，很重要的一點是要看所有者權益。但是一定要記住，這裡的所有者權益並不能從財務報告中簡單地摘錄過來，而是要經過一番轉換、調整，才能更好地反映問題實質。

巴菲特始終認為，最能代表上市公司內在價值的不是每股盈利，而是這種盈利持續增長的能力。根據他