現具備這些特徵的企業而且我們又能以合理的價格購買時，我們幾乎不可能投資失誤。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特選擇股票有自己的原則，那就是公司業務簡單、具有值得投資的內在價值。具備了這些條件，接下來就是看買入價格是否合理了。

這裡我們以吉列公司為例，來說明他是怎樣測算股票價格的。

吉列公司是巴菲特非常喜歡的一家明星企業，其業務包括生產和銷售刀片、剃鬚刀、衛生用品、化妝品、電動刮鬍刀、小型家用電器、口腔保健用品等，在28個國家和地區擁有生產基地，在200多個國家和地區擁有銷售網點，其中國外銷售市場佔60％以上。

巴菲特很早就關注吉列公司了，它依靠科技創新、保護專有權利，從1923年開始到現在，一直是全球剃刀和刀片的領導者。它每年要在這方面投入幾百萬美元的研究、開發費用，不讓競爭對手抬起頭來。

例如，1962年威金森首先研究出套式不鏽鋼刀片後，吉列公司立刻予以反擊，很快就維護了自己在刮鬍刀產品中的世界領導地位，並且於1972年發明了雙刀鋒Trac2。1977年，它引進旋轉刀頭式的阿特拉剃刀；1989年，又研究出了非常流行的感應式獨立懸吊式刀片。

在關注吉列公司的同時，巴菲特和芒格都覺得自己有把握對它的未來經營狀況作出理性預測。

巴菲特1989年加入吉列公司董事會後，瞭解到當時吉列公司推出感應式剃刀後遇上了財務危機，認為這是自己投資這家公司的好機會，於是打電話給他在吉列公司董事會的一位朋友，提議由伯克希爾公司向吉列公司投資。

1989年7月，伯克希爾公司購買了吉列公司6億美元的可轉換特別股，其紅利收益率為。紅利收益屬於一種固定收入，與經營業績無關。

可轉換特別股的特點是：伯克希爾公司在2年內不能轉換，而吉列公司有權按照票面價格贖回；如果普通股股價連續20個交易日超過美元，則可以實行強迫轉換。

由於當時吉列公司剛剛推出感應式剃刀，市場銷售形勢非常好，所以巴菲特能夠得以按每股50美元，大約比吉列公司當時股價高出20％的價格，把它轉換為吉列公司普通股。而吉列公司則用這筆錢歸還了部分債務，度過了暫時困難。此後，吉列公司股票的年盈利率高達20％，股東權益報酬率高達40％，比80年代初增加1倍。

1991年2月，吉列公司推出了1比2的股票分割政策。當時的股價達歷史最高的每股73美元，並且連續20個交易日超過美元，所以按照規定，要全部贖回伯克希爾公司的可轉換特別股。

就這樣，伯克希爾公司獲得了1200萬股普通股，佔全部流通股億股的11％。

吉列公司普通股的收益率為，這是一種權益資本收益率。從發展趨勢看，它的權益資本收益率、稅前利潤率都在不斷提到，表明企業內在價值也在相應增加。現在的問題是，怎樣來確認目前的股價是否具有投資價值呢？

巴菲特是把它和可口可樂公司兩者放在一起作比較的，因為這是他眼裡全球最好的兩家公司。他參考1991年初30年期美國政府公債的利率，為了保守起見，用9％的貼現率來進行評估。

在過去的4年中（1987年到1990年），吉列公司的股東收益率年平均增長16％。如果假設今後10年內的年平均增長率為15％，10年後的年平均增長率為5％，那麼在9％的貼現率下，吉列公司當時的內在價值為160億美元。

如果假設今後10年內的年平均增長率為12％，10年後的年平均增長率為5％，那麼在9％的貼現率下，吉列公司當時的內在價值為126億美元。

如果假設今後10年內的年平均增長率為10％，10年後的年平均增長率為5％，那麼在9％的貼現率下，吉列公司當時的內在價值為108億美元。

1991年2月，吉列公司股票分割前的股價為73美元，這表明它的總市值為73×＝億美元，相當於企業內在價值的50％（按15％的年增長率計算）～74％（按10％的年增長率計算）。不難看出，以這個股價購入股票無論如何是沒有風險的。

果然不出所料，自從投資吉列公司股票後，原來的6億美元投入在1992年末就升值到億美元，增值率為。

【投資心法】估測股票價格是否合理，關鍵是