伊拉克戰爭結束以後，伊拉克政局逐漸穩定，經濟開始重建。2007年3月5日，伊拉克透過《石油法草案》，鼓勵國際石油公司在伊拉克開發石油和天然氣。伊拉克原油生產能力的恢復將成為本次石油盛宴的終結者。從歷史上來看，二戰之後的原油市場歷次波動都與重要的政治事件有關。新千年以來的原油大牛市始於伊拉克戰爭，也將伴隨著伊拉克石油生產的恢復步入穩定時期。

不過，由於大宗商品市場存在超買超賣現象，在泡沫破裂之前，不排除油價有繼續瘋狂的可能。根據以往的經驗，油價上漲10倍的時候才引起石油消費的減少。油價極有可能在未來幾年達到200美元整數關口的超高位置才可能引發消費出現明顯減少。此外，1982年出現相對歷史高點時，美元指數還是向上執行，美元處於升值當中，消費的持續增長推高了油價，但高油價也在這一臨界點開始抑制消費。

超高油價時代已經到來，但石油盛宴的結束也為時不遠了。如果油價在未來達到200甚至真的瘋狂飆升到300美元，那這場石油盛宴就徹底結束了。而從那時開始，人類能源利用的歷史也將徹底被改寫。

原油期貨市場上的貓和老鼠（1）

有人說，金融市場上的監管者和參與者之間是貓和老鼠的關係。那麼，近幾年美國原油期貨市場上的貓就一直在睡大覺，而老鼠則演出了一出出好戲。紐約商品交易所的西德克薩斯輕質原油（WTI）期貨價格從30美元一路起步，在今年7月11日終於漲到了美元的歷史最高位，就在人們以為油價會輕而易舉地突破150美元大關時，僅過了不到兩個月的時間，WTI的期貨價格又再次回到了兩位數。儘管這一出暴漲暴跌的大戲的主要故事情節由世界經濟和原油市場的基本面所決定，但扮演老鼠的華爾街大投行、商品指數基金和對沖基金的表演絕對超出了應有的戲份。老鼠的囂張，是由貓造成的，美國期貨市場的監管機構——商品期貨交易委員會（CFTC）一直對原油期貨市場的諸多監管漏洞視而不見，甚至屢屢在國會作證時為超過“正常範圍”的投機行為辯護。然而，進入8月份以後，睡貓似乎醒了。

8月初，CFTC釋出訊息稱，它們發現一家“超級”原油投機商，總共持有高達32萬張的鉅額原油期貨頭寸。在這家原油交易商被CFTC從原來的“商業交易者”身份重新劃入“非商業交易者”身份之後，非商業交易者所握未結清頭寸暴漲50％。9月11日，　CFTC發表報告首次承認，目前該委員會的交易者持倉報告制度存在缺陷，隨著時間的推移，商業交易者和非商業交易者的區分方法已經不準確。同時，有必要改進分類方法並提高對大型交易商的報告要求，以便更準確地反映交易活動的本質。這些舉動給人們一個明顯的訊號：貓要開始捉老鼠了。

本來，投機者在期貨交易中發揮了積極的作用，不僅提高市場的流動性，而且更重要的是，投機者能吸收套期保值者厭惡的風險，成為價格風險承擔者。沒有投機者的參與，期貨市場價格發現和風險規避的功能就無法實現。可以說，一定程度的投機是期貨市場健康的保證。然而，期貨市場又是一個風險巨大的市場，正常的投機發展到“過度投機”甚至操縱，一切都會變得面目全非。所以，限制投機者的持倉數量和報告大投機者的持倉狀況就成了監管必不可少的要求。

一直以來，CFTC把原油期貨市場的交易者分為三類：報告的商業交易者，其主要目的是利用期貨進行套期保值交易，又稱為套期保值者；報告的非商業交易者，由於不涉及潛在的現貨交易，通常被視為投機者；以及非報告交易者，又稱為小投機者。並在每週公佈的紐約商品交易所西德克薩斯輕質原油期貨合約持倉報告（mitments　of　Traders　Report）中公佈前兩類交易者的持倉情況。然而商品指數基金和掉期交易商持倉規模的持續擴大，從根本上改變了期貨投資者的結構。

商品指數基金是期貨市場的一種新型參與者。由於商品和其他資產的相關係數為負，為了改善投資組合的效率，同時對沖通脹造成的價格風險，養老基金和捐贈基金等機構投資者將一部分資金投資到商品指數基金上。商品指數基金的行為方式同傳統投機者有所不同，它們只做多頭不做空頭，並且像持有股票一樣長期持有期貨合約。在期貨合約快要到期時，商品指數基金轉換頭寸以保證其長期持有。商品指數基金購買商品期貨有兩種方式，一種是直接在期貨市場上購買商品期貨合約，另一種則是透過和掉期交易商做互換交易而跟蹤