市走勢的本質因素嗎？”看了下面的分析，你會發現這些都不過是庸人自擾而已。

前面我們談到了分析股票類資產有無投資價值的一個重要指

標—市盈率。要全面討論全球市場不同行業、不同型別公司的股票市盈率，恐怕一整本書的篇幅都不夠，這樣一來恐怕你就不願意讀下去了。你的客戶經理和投資顧問應該是你分析市盈率的最佳資訊渠道，你可以問問他你現在持有的股票投資組合的市盈率是高於、低於，還是接近於所在地區或行業的平均市盈率，當得到的答案是“目前這個股票投資組合的平均市盈率低於行業平均”的時候，這句話就意味著這個投資組合的市盈率相對偏低了。

理財顧問也可以為你提供你所持股票組合的市盈率記錄，這些資訊他可以從投資銀行、證券公司或基金公司等產品發行或研究機構獲得。當你準備對一項股票類投資組合進行投資時，你可以追蹤瞭解一下這個股票組合所處的市場或行業最近幾年（最近15年為佳）的市盈率記錄，以便大致判斷正常的市盈率應該是多少。

關於市盈率，在進行股票類組合的投資決策時，絕不可以遺忘（稍後你便知道答案）。但最為重要的一點是：千萬不要在市盈率特別高的時候買入。只要你堅持不在市場市盈率特別高的時候進行投資，你就能避免巨大的投資虧損所帶來的痛苦。除了極少數的情況外，過高的市盈率正是股價上漲的阻礙，正如特別重的馬鞍是賽馬奔跑的障礙一樣。

你所持有的股票投資組合的市盈率並非是獨立存在的，而是和市場其他的股票相互依存。所有上市公司的股票組成了一個整體市場，作為這個整體的股票市場本身也有一個自己的市盈率，稱之市場平均市盈率。股票市場的平均市盈率對於判斷市場整體上是高估或是低估是一個很好的風向標。

證券市場的秘密（2）

市盈率是股票市場價格與其每股收益的比值，是一個比率的數值，不是一個靜態的絕對值（市盈率＝每股價格/每股收益）。

當市盈率升高時，可能是在每股收益不變的情況下，股價上漲了；可能是在股價不變的情況下，每股收益下降了；也可能是每股收益提高了，但股價上漲得更快；也可能是股價下跌了，每股收益下降得更快。所以，孤立地分析市盈率數值的變化並不全面，一定要結合股票市場價格的變化來觀察市盈率的變化，才能抓住核心要素—有無投資價值！

中國有句古話，“以銅為鏡，可知美醜；以人為鏡，可知得失；以史為鏡，可知興衰。”這句話對於瞭解證券市場也有借鑑意義。

我們先來觀察下中國A股上證指數及其市盈率自1993年1月～2008年7月的歷史狀況（見圖1…3）。

圖1…3 1993~2008年上證指數及市盈率

資料來源：萬得資訊。

本書中的中國A股上證指數及其市盈率的資料之所以只摘錄了從1993年1月到2008年7月的資料，一是因為1993年1月之前的市盈率資料嚴重失真，二是因為我寫到這的時候正好是2008年7月。不過，這並不妨礙我們對上證綜合指數的歷史做清晰的判斷。

圖中左邊縱軸對應的是上證綜合指數的數值，右邊縱軸對應的是上證A股平均市盈率的數值，橫軸是時間刻度。淺色波浪線代表了上證綜合指數的歷史走勢，深色波浪線代表了上證A股的平均市盈率走勢（圖1…4、圖1…5類同）。

在1993年4月，上證綜合指數的數值約為1300點；在2001年6月，上證綜合指數的數值約為2200點；2007年8月，上證綜合指數的數值約為5200點。如果你仔細留心下，便可發現在這三個不同的時點上，雖然上證綜合指數的數值相差非常大，但是其對應的平均市盈率卻都是驚人的相近—60倍。隨後，上證綜合指數便開始進行大幅度修正，直到市盈率趨於合理。無論在1993年國人對網際網路這一新興事物有著多高的期盼，還是在2000年熱情地盼望申奧成功後的股市上揚，或是在2007年對奧執行情的企盼是多麼強烈，但這些美夢最終都沒能成真。中國的A股投資者都在這些美夢中隨暴跌的上證指數紛紛倒下。這就是股票市場的規律：價格跟著價值走！當上證指數的平均市盈率過高時，這個市場根本沒有投資價值，股價下跌、指數回撥是必然的趨勢。任何人都不能去改變這個規律，但是我們可以運用這個規律：在這個市場沒有投資價值時，賣出A股市場的股票資產，轉移到有投資價值的市場或國內的債券資