益的。當然，美元也會出現選擇性貶值，但是，美元不論是過高估價，還是過低估價，其結果都將是全球經濟衰退。20世紀90年代的美元霸權就曾推動日本和德國進入長期的經濟衰退。

2005年，美國的立場仍然是，強勢美元符合美國國家利益，但在21世紀強勢美元要求甚至更強勢的中國人民幣。正如斯特朗看到了強勢英鎊需要以英國的通貨緊縮來補償，從而換取英國/歐洲持續地向美國出口這一胡蘿蔔一樣，布什和格林斯潘現也想要人民幣堅挺，以中國的通貨緊縮來阻止反對中國出口的美國貿易保護主義。1985年的《廣場協議》迫使日元升值，這標誌著日本經濟因貨幣導致的通貨緊縮，陷入螺旋式下滑。另一項事實上的“廣場協議”迫使歐元升值，使歐洲經濟陷入停滯。一項事實上針對中國的新“廣場協議”也會將中國經濟打入長期的通貨緊縮。當前，中國的通貨緊縮將導致中國銀行系統的崩潰，國際清算銀行的管制體制已壓彎了中國銀行系統，將國家銀行對國有企業的補貼變成大量的不良貸款。中國銀行系統的崩潰將對全球金融體系產生可怕後果，因為富有活力的中國經濟是現今世界經濟增長的唯一發動機。

諾曼送給斯特朗一冊約翰·梅納德·凱恩斯（John　Maynard　Keynes）1923年發表的《幣制改革論》（Tract　on　Monetary　Reform），斯特朗評論稱，“他（凱恩斯）的某些結論毫無根據，極其缺乏美國事務和聯邦儲備體系的知識”。在不到十年的時間裡，凱恩斯倡導透過赤字財政進行需求管理，成為第一次世界大戰後歷史上最有影響的經濟學家。txt電子書分享平臺

第二章　從英鎊霸權到美元霸權（4）

在戰後經濟重建上，歐洲的重大錯誤是力圖透過回到金本位重建與過去一樣的好景，而對於新的未來沒有什麼遠見。由有錢階級組成的民主政府從沒落的君主政體繼承了權力，它並沒有充分理解作為統治者的君主消失的含義，有錢階級試圖維持的民主政府下的金融體系是為資產階級服務的。第二次世界大戰後，大多數歐洲國家政治選舉權的擴大使政府和中央銀行家更難以抵制選舉的壓力：增加社會支出，滿足提供低利率的充分流動性的需求，以及高度地容忍適度通貨膨脹，以減少失業，而不管這些國家政策對國際金融體系結構將產生怎樣的影響。雖然美聯儲稱其是政治獨立的，但它自其成立之日以來就從未超脫於美國總統選舉的政治。在去世前不久，斯特朗還是欣慰地信奉，歐洲的重建實際上已完成，其國際主義政策已成功地維護了世界和平。他死後不到十年，整個世界又打響了第二次世界大戰。

但在1929年，美元仍然是由黃金支撐的。美國政府規定1美元兌換23�22格令“格令”（grains），又譯“谷”，系英美製最小重量單位，1格令等於0�0648克，原為小麥穀粒的平均重量。——編譯者注黃金，也就是20�67美元兌換1盎司黃金。當股票價格的增長高於實際經濟增長時，美元就有效地貶值。價格漲了，購買同量的股票需要更多的美元。但金價還是穩定在20�67美元兌換1盎司黃金。從而，黃金貶值，美元高估，買賣的公眾一窩蜂地購買黃金，將現金注入經濟，這進一步助長了股票交易。金礦業股票的價格上漲了600％。但由於金本位，美聯儲在不能重新估價美元與黃金的匯價的情況下，不可能印發超過其持有黃金比例的美元。貨幣數量理論正好迎合了金融泡沫，因為股價上漲了，而貨幣數量保持不變，其演變是極端的。由於金本位，總有一天，會發生某人不先賣出，就無貨幣買進的情況。當賣出開始後，債務泡沫就會爆破，恐慌也就隨之來臨。當股市崩盤時，恐慌性拋售將迅速席捲大多數購買股票而不購買黃金的投資者。由於金價固定，黃金不會因總體的通貨緊縮而價格下跌，黃金持有者與股票持有者相比，表現得特別好。

斯特朗沒有考慮到，在1925年英鎊恢復與黃金的可兌換性之後，當美聯儲降低貼現率，以緩解英鎊估價過高的市場壓力時，世界經濟將不再擴大，因為與黃金掛鉤的貨幣沒有任何彈性，留給美國經濟一個沒有任何收益增長支援的金融泡沫。英國控制的金本位證明是世界經濟增長的緊身衣，而不同於90年代末基於強勢德國馬克的帶來通貨緊縮的《馬約》“一致標準”。在柯立芝—胡佛時代，諾曼和斯特朗鼓勵以投機消除黃金引起的通貨緊縮。

美聯儲的融通性貨幣政策（acmodative　monetary　policy，又譯調節性貨幣政