策）造成了美國的泡沫經濟，與1987年以來格林斯潘的泡沫經濟類似。但有兩點差別：1930年，美元是由黃金支撐的，而1987年它只是一種不能兌換黃金的貨幣；1930年，世界貨幣體系建立在英鎊霸權的基礎上，而當今它建立在美元霸權的基礎上。1929年秋，華爾街泡沫正接近其不可持續的頂峰時，它給人一種美國經濟欣欣向榮的錯覺，於是諾曼大幅度地降低英國的銀行利率，試圖刺激英國經濟的同步發展。短期利率下調給英國的跨國銀行帶來了嚴重的問題，它們持有大量以高利率借來的長期基金，現只能放出低利率的短期貸款。它們不得不從紐約遣返英國的熱錢，以彌合破壞性的利率鴻溝，卻讓紐約的投資者身處困境，同時無法藉助於利率槓桿。這是熱錢蔓延的第一個案例，而1997年打擊亞洲銀行的是反向的流動：亞洲的銀行借來低利率的短期貸款，再放出高利率的長期貸款。當由於本地貨幣匯率下調，利率上升時，借款人拖欠債務，信貸制度於是崩潰。

1997年亞洲金融危機的蔓延重創所有亞洲經濟體。1997年7月泰國和印度尼西亞的金融崩潰引起香港、新加坡等具有高流動性的強健市場的崩潰，當時投資者在流動市場上拋售，以籌措資金挽救他們在非流動性市場的地位，這被國際貨幣基金組織錯誤地診斷為只是稍縱即逝的暴風雨，隨著流動性的暫時轉移，它就會風平浪靜。根據國際貨幣基金組織嚴重錯誤的建議，投資者拋棄良幣，追逐劣幣，既打擊了整個地區的經濟，又無法解決泰國問題。　。。

第二章　從英鎊霸權到美元霸權（5）

1997年7月開始於泰國的金融危機造成香港、新加坡等充滿活力的流動性市場上的大量拋售，到10月份甚至影響到華爾街。但泰國的物價下跌並不是由於國內的潛在買家手裡沒錢。問題是，泰國股價是以本國貨幣衡量的，當泰銖盯住美元的匯率開始瓦解後，以外匯衡量，泰國股價迅速下跌。這樣，隨著泰銖自由落體式地快速貶值，以本國貨幣作為收入的泰國公司股票，包括已簽訂以本國貨幣支付的健康的出口公司股票，都邏輯上自然地崩盤了，而根據本國貨幣衡量，那些以硬通貨作為收入的公司股票其實升值了。投資者不願變現資產，以免遭受損失，就設法不拋售，其結果是追加保證金在期貨市場上，交易者需按期貨合約價格的一定比率交納少量資金作為履行期貨合約的財力擔保，這種資金就是期貨保證金。初始保證金是交易者新開倉時所需交納的資金。它是根據交易額和保證金比率確定的。而交易者在持倉過程中，會因市場行情的不斷變化而產生浮動盈虧（結算價與成交價之差），因而保證金賬戶中實際可用來彌補虧損和提供擔保的資金就隨時發生增減。浮動盈利將增加保證金賬戶餘額，浮動虧損將減少保證金賬戶餘額。保證金賬戶中必須維持的最低餘額叫維持保證金。當保證金賬面餘額低於維持保證金時，交易者必須在規定時間內補充保證金，否則在下一交易日，交易所或代理機構有權實施強行平倉。這部分需要新補充的保證金就稱“追加保證金”（margin　calls）。——編譯者注。投資者持續追加保證金的動機基於國際貨幣基金組織的宣告，該組織稱，危機只是暫時的，援助即刻就到，也就幾個月，問題就會解決。但口頭承諾的援助從未兌現過。兌現的是國際貨幣基金組織強加“附有條件”的計劃，將處於困境的亞洲經濟體推到了崩潰的邊緣，該計劃的目的只是為了保護外國債權人。“暫時的”金融危機被製造成持續多年的經濟危機。

其間，地緣政治發揮了巨大作用。美國財長羅伯特·魯賓在初期就決定，泰國危機是亞洲的一個小問題，並告知國際貨幣基金組織，以亞洲辦法解決問題，但不能讓日本當頭。香港捐出了10億美元，基於對魯賓的泰國問題將被控制在泰國境內（畢竟，冷戰時期，泰國是美國的忠實盟友）這一說辭的盲目信任，中國也捐獻了10億美元。1997年12月，韓國爆發危機。魯賓又認為，這是亞洲的另一個暫時性問題。韓國中央銀行吐血拋售美元儲備，設法支援盯住美元、估價過高的韓元，到了12月底，僅剩幾天時間，其美元儲備就難以為繼。魯賓還是堅持他的道德風險立場，直到其財政部助手星期天早上告訴他，巴西人手中持有許多韓國債券。如果韓國不履行還債義務，巴西的經濟就會崩潰，而美國的銀行也會遭受重創。直到那時，魯賓才讓花旗銀行下一個週二在韓國製定一個重組計劃，並與美聯儲溝通，允許美國的銀行將韓國的短期債務轉化為不用付息的長期債務，這樣，那筆債務就不是不良資產，從而，