該做出調整。

關於收益可測的原則，就是對我們所投資的每個公司，其業績的增長必須是可以預期的，我必須知道，在什麼時候，哪些因素會使企業盈利發生變化，這些情況下的盈利變化是可以測算的。對於一些投機性強的題材股，如去年的軍工股、新能源類股票，因為不能對其未來的業績作出預測，我們就沒有參與投資，儘管當時顯得很被動，但經過時間考驗，我們的決策是正確的。

簡樂：　您是嚴格遵循著宏觀…資產…行業…公司的邏輯來做投資組合的嗎？

張冰：　其實在研究過程中，每個人都會同時用到自上而下和自下而上的研究分析方法。在組合管理的過程中，我認為自上而下的方###更有效一些，尤其是對於管理規模較大的基金，因為單個股票對組合的貢獻是非常有限的，把握好大類資產配置和行業配置更容易體現出對組合的超額貢獻。由於公司合理的團隊組織和行之有效的投資流程給了我一個很好的平臺，我的主要精力會放在宏觀展望和行業配置上。但同時，研究團隊自下而上的研究成果對於我的組合管理也有很大幫助。

簡樂：　您的宏觀判斷包含哪些要素？

張冰：　我的宏觀研究是做宏觀的指標和政策分析，研究這些指標和政策未來的走向，以及其對資本市場的影響。它主要是用在兩個方面，一是大類資產配置，即股票、債券和其他資產的配置比例；二是行業配置。由於宏觀指標和政策變化對實體經濟的影響，不同的行業會差異很大，其中會隱含著一些行業的投資機會與風險，這是我們進行行業