收益機會。

由〃債〃轉〃股〃

簡樂：　在您看來，投資是什麼？

袁蓓：　〃投資是一門遺憾的藝術〃，這是我剛踏入這一行時聽到的一句話，對我影響很深。在遺憾當中總結和進步，然後這些進步能夠幫投資者賺到風險收益最優的錢。而並不是說一定要賺到最高的回報，是有約束條件的最高回報。

簡樂：　您一直提到風險收益，這是不是跟您做債券交易出身有關係？

袁蓓：　可能有一些關係，但關係不大，風險收益是投資裡比較基本的概念，投資是有一定約束條件的。如果有一個品種會帶來很高的收益，一定的風險，那就需要控制規模，適度就可以。但是如果風險非常大，收益不足的話，就可能考慮不去投。需要去做這種風險收益的對比。這可能會跟學習和工作的背景有一定的關係，但是我覺得跟人的性格和工作性質關係更大一點。

簡樂：　您是債券交易高手，但現在做的是基金經理。由〃債〃轉〃股〃困難麼？

袁蓓：　做股票出身的人比較容易忽略債券市場的收益，做債券出身的人基本上不會忽略股票，我想這可能也是公司決定讓我做這個基金的基金經理的原因之一吧。另外，這個行業裡其實有很多優秀的基金經理是做債券市場出身的，國外也有很多。

另外，在基金業裡做債券的基金經理，很多都是從平安出來的。當年保險公司的保費規模還比較小，需要更多透過主動投資去增加收益，在那裡訓練出來比較紮實的研究基礎、一套思維體系和工作方法，因此也比較受到市場認同。

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與基金經理面對面（3）

從平安到華安，本來是要做債券型基金，後來這隻基金被改成了平衡型基金，歷時一年多的產品設計修改的過程給了我轉型的時間，而華安的股票投資平臺也給了我轉型的良好環境。

選股·建倉·組合管理

簡樂：　您是怎麼選股的？

袁蓓：　我比較注重考量公司成長的可持續性，因為中國本身的一個特點就是在成長，即使是藍籌價值股，如果業績不增長的話，基本上就沒有什麼投資價值。不管是中石化也好，寶鋼也好，大家都是看著它的業績增長才買。而我更希望看到的就是這個業績增長的可持續性。寶利組合裡的一些股票，我們是預期能有5年以上的持續大幅增長的。

簡樂：　您從何判斷成長的可持續性？

袁蓓：　行業背景、產品細分、管理能力等很多方面，需要考量的東西很多，包括一些風險點，也包括成本結構，上下游，太多了。所以要有團隊合作。

簡樂：　這樣的考量沒有一個固定模型嗎？

袁蓓：　財務模型一定會有一些，但是不同公司有不同的模型，如果每個公司都套在一個固定的模式裡面，那是不太可行的。這種多樣性是正常的，只是在比較時覺得哪個相對更好一點。

簡樂：　那如何選擇行業？

袁蓓：　中國的基金業在這一塊兒其實還比較弱，我自己也是這樣。主要原因還是中國經濟市場化的時間還比較短，整個資本市場還比較年輕，大家的社會閱歷比較淺，對企業也好，對行業也好，對經濟也好，接觸的時間不夠長。通常說隔行如隔山，基金經理因為要投很多行業，其實就是要翻很多山。翻山是需要時間的。今年投這個行業投對了，你明年就能投得對其他行業嗎？這裡面有運氣的成分，所以要更加努力。

即使是對行業研究員來說，其實也是在這個行業之外去看這個行業。畢竟不是在這個行業裡，這個行業每天都有一些變化，行業裡的變化是日積月累的，它會有一個從量變到質變的過程。跟蹤了前面的一個量變，但是當到了質變的那個點的時候，稍微忽略，可能就是錯過。

簡樂：　那如何克服？

袁蓓：　國外一些大牌的研究員，都是跟蹤某個行業幾十年。一個做零售行業的男研究員，可能會經常到文胸店轉一轉。對基金經理其實也一樣，要克服很多東西。我們現在這個行業相對來說比較年輕，要做好的話，就要想辦法去克服浮躁情緒。需要花很多時間和精力，去和很多不同的人溝通。需要合作。

簡樂：　您怎樣建倉？

袁蓓：　我自己是這樣覺得的：永遠都不可能買在最低點，也永遠不可能賣在最高點。建倉節奏是非常重要的。當然，還是要看市場時機，比如2004年8月寶利剛成立時，因為那個時候市場比較低迷，給了我們機會去