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第3部分

在橡樹資本管理公司我們說,“好的買進是成功賣出的一半”,意思是說,我們不花太多時間去考慮股票的賣出價格、賣出時機、賣出物件或賣出途徑。如果你買得足夠便宜,那麼最終這些問題的答案是不言而喻的。

如果你對內在價值的估計是正確的,那麼隨著時間的推移,資產價格將會與資產價值趨於一致。

公司價值幾何?歸根結底就是這個問題。單憑創意好或業務好就買進股票是不夠的,你必須以合理的價格(或者順利的話,以特價)買進。

《BUBBLE。》,2000年1月3日………所有這一切都引向一個問題:價格是怎麼來的?為確保價格的正確性,潛在買家應考察什麼?考慮基本面價值是毫無疑問的,不過大多數情況下,證券的價格至少還受到其他兩個重要因素的影響:心理和技術(也是價格短期波動的主要決定因素)。

大多數投資者—當然包括大多數非職業投資者—對技術知之甚少。技術是影響證券供需的非基本面因素,也就是說,與價值無關。有兩個例子:在股市崩盤導致採用槓桿的投資者接到追繳保證金通知並被平倉時發生的強制賣出,以及現金流入共同基金時,投資組合經理人就需要買進。在這兩個例子中,人們都是在無法顧及價格的情況下被迫進行證券交易的。

相信我,再沒有比在崩盤期間從不顧價格必須賣出的人手中買進更好的事了。我們許多最好的交易都是在這種時候完成的。不過我還要