開始了黃金非貨幣化的程序。

第二章　黃金的歷史（4）

黃金的非貨幣化有著深刻的內在原因，具體有：

1、和紙幣相比，用商品做貨幣將帶來資源的浪費，根據大經濟學家弗裡德曼的估算，使用純商品作為貨幣所耗費的成本大約是年GDP的4％，而實際上只要人們對紙幣的支付能力有充分的信心，作為貨幣符號的紙幣完全能夠取代作為有形商品的黃金，同時節約一筆客觀的資源。

2、經濟增長的需要是無限的，而黃金的供給是剛性的。據估計世界上開採出來的黃金可以放到55立方英尺的房子裡，這些黃金肯定不可能滿足財富增長的需要，經濟必然面臨通縮的困境。

3、黃金作為貨幣不能發揮經濟貨幣政策的靈活性。金融政策的目標並不僅僅侷限於幣值的穩定，有的時候決策者們還要考慮到是經濟增長和充分就業，在黃金為本位的國際貨幣體系中，國家之間的利益衝突就會更加明顯，這裡面有微妙的關係、巧妙的平衡，黃金顯然難以滿足要求。

三、作為新型投資工具的黃金

儘管如此，現在斷定黃金將徹底退出貨幣領域還為時過早。到目前為止，全球仍有相當數量的黃金存在於金融領域，發揮著貨幣的某種職能。黃金仍是世界重要的儲備資產，國際貨幣基金組織仍有上億盎司的黃金儲備，世界上許多中央銀行的國際儲備資產都有相當一部分為黃金，各貨幣集團如歐洲貨幣體系中也有相當的黃金儲備。根據英國黃金礦業服務公司的研究結果，1997年全世界官方持有的黃金儲備達到萬噸，佔黃金存量的。私人投資耗用黃金萬噸，佔比18％。兩項合計為萬噸，佔比。黃金在國際貨幣金融中的作用和地位仍是十分重要的。

事實上現在黃金越來越多以現代投資組合的重要一員出現。儘管有許多的爭論，對黃金的金融性表現為需求可以歸納為以下三個方面：

1、是通貨膨脹和各種危機時候資金良好避難所。70年代西方國家經濟滯脹，通貨膨脹嚴重，黃金卻經歷了一個大牛市。如圖所示，94年墨西哥金融危機的時候，比索貶值將近60％，以比索（Pesos）計價的黃金大漲，事實上經驗資料表明，在地區衝突、突發天氣變化的情況出現時候，黃金的避險價值也十分明顯。

圖，以比索計價的黃金走勢圖

2、由於黃金價格走勢逆向於美元，所以投資黃金可以對沖美元的貶值風險；

由於國際市場上黃金價格是以美元作為標價工具的，所以當美元價格相對價格（相對其他貨幣）出現變化，而黃金價格相對價值（相對其他貨幣）並未變化，以美元標價的黃金必然和美元走勢相反。在圖中，從90年到04年的美元指數和黃金價格可以清楚的看到這一點：

圖　黃金VS美元指數，資料來源：bloomberg

3、黃金價格與股票市場、債券市場價格走勢相對獨立。以道瓊斯D…J指數為例，黃金價格在84年間和指數呈一種相反的狀態，事實上不僅是D…J，美國的國債，許多其他國家股指都和黃金價格呈逆向變化，這樣黃金作為對沖工具的作用就十分的明顯了。

圖，黃金價格與D…J指數圖之商

品種繁多的衍生產品為黃金投資功能實現提供了可能。黃金非貨幣化一方面使黃金的貨幣功能弱化，但同時也為發展新型黃金投資產品的發展提供機遇，出現了日益增多的黃金衍生品。這些衍生品是金融資產投資產品，是為黃金投資贏利和規避市場風險而設計出來的。從國際黃金市場交易情況看，黃金投資使用的交易標的物主要是衍生品，而不是實金。實際上以金條為標的物的黃金投資量僅佔市場總交易量的3％左右，而90％以上的黃金市場交易量是黃金金融衍生品交易。黃金金融衍生品的交易幾十倍地放大了黃金市場的交易規模，使當今黃金市場在黃金非貨幣的條件下，仍然是以金融屬性為主導的市場，是一個金融市場而非一般商品市場。

第三章　黃金的供給和需求（1）

人類的歷史到處都包含著黃金的足跡。被人類所知的年代最古老的黃金，就要算是1972年在保加利亞瓦年納市的一座古墓內出土的那一批黃金製品了。全部的出土文物的歷史大約有6000多年，數量達到兩千件以上，重量共六公斤，成色甚至達到了。可見人類與黃金的關係極其密切。

黃金作為一種商品，其價格同樣受到供給和需求關係的左右。黃金的供給來源大概可以分為三個方面，金礦的出產（初級供應）