五章。需要指出的是，期貨、期權的實際交易操作比理論要複雜得多，風險也很大，普通投資者需要非常慎重對待。

2因地、因人而異的投資之道

債券投資也是有一定技巧的，以下分別進行介紹。

（1）在一、二級市場的不同投資方法

投資者在一、二級市場可以採取不同的投資方法，見表3…5。

表3…5債券投資方法

投資方法　說明

在一級市場持有到期　在債券發行期買入債券，而後在到期日拿回本金和利息。　首先，由於持有到期時間比較長，故需考慮償還風險。國債最為可靠，但這同時也意味著回報率不可能太高。其次，如果選擇持有到期，還必須考慮利率風險的問題，尤其是在因通貨膨脹引起的加息週期中。這意味著，長期債的風險非常高。因此建議投資者儘量買中短期債券，其中以2年期到5年期最為合適

在二級市場買賣　利用債券價格本身的波動，低吸高拋，賺取差價。　從兩個方面密切關注市場形勢：宏觀層面。未來經濟、物價走勢是決定債券投資策略的首要因素，或者說，主要是考慮加、減息的可能性。市場層面。重點考察市場中各券種收益率的變化情況，分析各期限品種的收益率差距，買入收益率優勢較大的品種。此外，還必須考慮到對市場的“預期”因素，這在長期債券上表現尤其明顯，當預期收益率水平下降時，債券價格就會相應上升

（2）兩種組合投資法

對於普通投資者來說，有兩種組合投資法較為常用：梯子型投資組合法和槓鈴型投資組合法。

梯子型投資組合法

假定有從1年期到5年期的債券共5種，你這時有50000元，那麼就每種都買10000元。當有債券到期收回本金10000元后，再用它買進一種5年期的債券。

如此反覆，這個投資者每年都有10000元的債券到期。這種方法的原則就是儘量不要在債券到期前賣出債券，這樣就能不斷地用到期的資金靈活地享受最新的高利率。即使利率下降，因為投資期限錯開了，風險也不大。如圖3…7所示。

圖3…7債券梯子型投資組合法

槓鈴型投資組合

這種投資模型兩頭大、中間細，集中將資金投資於短期和長期債券上，不買入中期債券。買短期債券是為了保證債券的流動性，而持有長期債券是為了獲得高利息。投資者也可以根據市場利率水平的變化而變更長、短期債券的持有比例。當市場利率水平上升時，可提高長期債券的持有比率；利率水平下降時，可降低長期債券的持有比例。

總之，具體採取什麼樣的投資策略，取決於自己的專業水準和其他條件。對於以保值為目的、又不太熟悉國債交易的投資者來說，採取冷炒法較為穩妥，就是指在合適的價位買入國債後，不去管它，一直拿到底。而對於那些熟悉市場並且希望獲取較大收益的人來說，可以採用熱炒法，即根據國債價格走勢，低價買進、高價賣出，賺取買賣差價。

知識問答

1記賬式國債的盈虧率計算？

記賬式國債在到期兌付日之前，市場價格並不一定等於面值，存在一定的波動，這就是市場風險。因此，購買記賬式國債，在兌付日之前賣出就可能有盈有虧。

舉個簡單的例子：2006年1月1日以104元買入面值為100元的國債A，應計利息為0�2元，共支出104�2元。到6月1日時你因為現金週轉需要而將手中的國債A出售套現：

如果市場時價為101元，應計利息為1。5元，此時出售可回收102。5元。將會虧損：104。2…102。5=1。7（元），虧損率為1。7/104�2=1。63％。

如果市場時價為104元，應計利息為1。5元，則你可回收105。5元，每100元國債可實現105。5…104。2=1。（元）盈利，盈利率為1。/104。2=1。5％。

2記賬式國債的買賣和交易方式如何？

可以透過券商和銀行交易兩種方式。透過券商最好找實力較大、信譽好的券商。銀行中交易的品種比較少，收益也會略低於交易所；相對更加安全；價格變化要滯後一些，不如交易所國債敏感，一天就一個價。所以，如不考慮券商挪用的風險（很小），還是在券商處買交易所國債更為方便快捷。

至於上交所和深交所在買賣記賬式國債方面也有差別。上交所機構參與