如何判斷市場利率的高低走勢呢？首先我們要看國家的貨幣政策。當中央銀行判斷經濟過熱時，可能會公開向商業銀行等金融機構賣出債券（主要是短期國債），這就是央行的公開市場業務，這時市場上的債券增多，債券價格就會下降；而當中央銀行判斷經濟萎縮時，中央銀行就會買入債券等，這時債券價格就會上漲。如圖3…5所示。

圖3…5經濟過熱與經濟萎縮時的央行公開市場操作

同樣，物價的漲跌也會引起債券價格的變動。當物價上漲速度較快時，人們出於保值的考慮，往往會將資金投資於相對能夠保值的房地產、黃金或其他可以保值的物品，這時債券就會受冷落，價格自然下跌。

總之，關於債券價格和市場利率的關係，需要記住兩者變動方向是相反的：利率上升，價格下跌；利率下跌，價格上升。

此外，債券價格變化的程度還和債券的剩餘期限有一定關係。一般來說，假設利率變動幅度相同，剩餘期限越長的債券價格變化越大。實際上，很多投資者投資債券希望賺差價而非持有到到期日，這就需要投資者密切跟蹤行情，精心計算，對利率走勢進行判斷和分析。

2債市與股市

債市和股市也總在玩蹺蹺板，你高我低，你低我高。因為債市與股市對經濟發展的反應恰好相反。對於股市是好訊息，對債市可能就是壞

圖3…6股市和債市的蹺蹺板效應

訊息。因為不管股市也好，還是債市也好，都是企業等籌錢的地方，兩者在一定程度上是競爭關係，如果股市籌錢成本低，大家都跑到股市上去了，債市就冷清了。反之亦然。如圖3…6所示。

當然，債市和股市有時也會同漲同跌，這往往是由於整個資本市場的發展受到重大影響，比如：國家出臺了一項重大的政策，鼓舞了投資者對資本市場的信心等，這樣兩者同漲；如果新政策使大家信心不足，就可能兩者同跌。

因此，在投資債券的時候應該密切關心股市的情況。比如我國曾經出臺了一個對股市很有利的政策，股市一夜之間出現了瘋狂上漲的井噴行情。在股市的催化作用下，債市猛然陷入了為期一天的短暫暴跌，有些債券甚至一天就跌了2％，這對於有些債券來說可是一年的收益了。所以，債券投資者不能對股市不聞不問，而應該眼觀六路，耳聽八方，密切注視市場利率、股市等，方能如魚得水。

第四節：債券買賣

1買賣方式之四種

債券交易方式很多，可以分為現貨交易、回購交易、期貨交易和期權交易，其交易過程也各不相同。

（1）債券現貨交易

相對比較簡單，先按市價買入債券，過一段時間再賣出，主要賺取差價。

（2）債券回購交易

回購交易（先賣出後買回）：你和買方簽訂協議，賣給他債券，拿對方的資金去做其他收益更大的投資。期間你只需按商量好的利率支付給對方利息，日後在協議規定的時期以協議約定的價格將債券再買回來。

逆回購交易（先買入後賣出）：你和賣方簽訂協議買入他的債券，賣方按商量好的利率支付給你利息，日後你在協議規定的時期以協議約定的價格將債券再賣回給對方。

一般來說，回購交易是賣現貨買期貨，逆回購交易是買現貨賣期貨。實際上，這種有條件的債券交易是一種短期的資金借貸，是一種融資手段。回購和逆回購協議的利率是你和對方根據回購期限、貨幣市場行情以及回購債券的質量等因素議定的，與債券本身的利率沒有直接的關係。

（3）債券期貨交易

當你估計手頭的債券價格有下跌的趨勢時，為規避風險，你和某買方簽訂成交契約（標準化的期貨合約），按照契約規定的價格，約定在一段時間後再交割易主；當你估計某種非自己持有的債券價格將要上漲時，你可以你和某賣方簽訂成交契約（標準化的期貨合約），按照契約規定的價格，約定在一段時間後再交割期貨。

當然，如果情況和你估計的相反時，你就不能等到交割的那一時刻了，可以在期貨到期前的任一時間內做筆金額大致相等、方向相反的交易來對沖了結。

（4）債券期權交易

期權交易是一種選擇權的交易，雙方買賣的是一種權利，即雙方按約定的價格，在約定的某一時間內或某一天，就是否購買或出售某種債券而預先達成契約的一種交易。

關於期貨、期權原理和操作手法，具體可參見本書第