進行了四次增資、股改等資本運作，實現了初步的原始積累，但近鄰有伊利前堵後追，戰略市場上光明、三元等老牌國企地緣優勢尚不可撼動，其他各路資本也在覬覦市場容量不斷擴張的乳業市場。蒙牛要想在這個市場不輕易就被別人鯨吞掉，還要走太長的一段路。

一個沒有資源，品牌和渠道還需要不斷鋪張的蒙牛，迫切需要資本的提攜。銀行貸款需要資產抵押，靠輕資產方式起家的蒙牛連自己的廠房都沒有，這條路被堵死了。2001年開始，牛根生開始考慮內地上市的渠道。但是對於蒙牛當時那樣一家沒有什麼背景的民營企業來說，上A股恐怕需要好幾年的時間，蒙牛根本就等不起。

僅憑蒙牛在誕生之初就急於將有限公司形式變更為股份制公司，就足以說明，牛根生當初對於資本運作是個十足的門外漢——註冊資本1398萬元、剛成立的小乳品廠，即使在創業板市場短期內也是不可能上市的，更何況，中國的創業板市場在十年之後才適式開通。而且，無論公司多小，只要一變成股份公司，發起人的股份3年內就既不能出售也不能轉讓。除非有把握一定能在這3年內上市，否則，保持股權結構相對自由開放的有限公司形式，直到上市有眉目再進行股改才是投資者正確的選擇。

民間融資牛根生也嘗試過。當時同在內蒙古自治區內的羊絨衫生產企業鄂爾多斯風頭正勁，他們來到蒙牛考察後，有意入股，但張口就一定要求51％的控股權，蒙牛自然不會答應；另一家大企業本來準備要投，但被蒙牛的競爭對手給勸住了；還有一家上市公司對蒙牛也有投資意向，結果又因為它的第一把手突然被調走當某市市長，而把這事擱置了。

好事多磨，到了2002年初，蒙牛股東會、董事會均同意，在法國巴黎百富勤的輔導下到香港創業板上市。

巴黎百富勤也非簡單角色，它的掌門人梁伯韜被稱作“紅籌之父”，他曾是李嘉誠的御用投資銀行家，李嘉誠的長實系、和黃系的上市融資，都是由梁伯韜來操持。上個世紀90年代，更有不少內地國企。像上海石化、上海實業等均透過樑伯韜安排在香港上市。

香港的創業板雖然在網路股風潮中也曾風光無限，但它的融資功能和上市後的交易量與主機板都不能同日而語，上市企業規模也都不大。機構投資者一般都不感興趣，企業再融資非常困難。香港人所稱的“仙股（港人稱港幣的分為仙）”大多匯聚於此。到香港創業板上市，實在是蒙牛萬不得已，退而求其次的選擇。

2002年9月，蒙牛通往海外資本市場的真命天子終於出現了。

華爾街最知名的投資銀行之一摩根士丹利與中國本土的鼎暉投資基金透過關係找到蒙牛，要求與蒙牛團隊見面。

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蒙牛、光明與達能的三角戀（1）

蒙牛與達能的閃婚只用了一年的時間就告結束。比起王佳芬與達能長達15年的恩恩怨怨，蒙牛了斷得乾脆。

2006年12月16日的深夜，達能中國區總裁秦鵬打電話給王佳芬：“兩天後我們就要跟蒙牛簽約合作”。儘管王佳芬知道這個事情遲早要到來，但她仍然沒想到會這麼快。她在12月11日訪問歐洲的時候，達能亞太區總裁範易謀通了一次簡短的電話，範易謀對她說：“達能不能說服光明接受他們的合資方案讓他們很失敗。”

以後的幾天，王佳芬一直在為“逼走達能”而責問自己，這是對光明負責還是給光明帶來災難？

一年後，王佳芬應該不用這麼糾結了，達能和光明的競爭對手也沒能走到一起。

蒙牛2007年12月18日晚間釋出公告，公告的內容稱，最近經各方商討同意，不再按原先預期繼續在中國生產和銷售保鮮乳製品的合資專案。達能也公告稱，與蒙牛乳業集團於2006年12月簽訂的成立合資企業的合約於2007年12月18日終止。達能語焉不詳地表達，專案終結的原因是“進一步投資所需的先決條件在協議規定的時間內並未達成”。

一年前的12月18日，蒙牛宣佈與達能在酸奶領域合作，在內蒙古、北京和馬鞍山成立三家合資公司，均由蒙牛集團持股51％，達能持股49％。

而就在此前兩個月前，達能已將其所持的光明乳業20�01％的股份以每股4�58元轉讓給光明乳業兩大東家上海牛奶集團和上實控股。此外，光明與達能方面簽訂的“商標及技術許可協議”合作也同期終止，這意味著達能全線收回達能酸奶品牌，而雙方長達15年的合作也畫上