選更加嚴密。

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第二次篩選：從1　435家到1　2　6家公司我們的下一步，是使用芝加哥大學

證券價格研究中心（C　R　S　P）的資料，對實現跨越的公司做最後選擇。然而，

我們需要一種方式把公司的數目減少到可以控制的程度。我們採用了《財富》公

布的收益率來減少候選公司數量。《財富》早從1　9　6　5年就為排名裡的每個公司

計算了投資者的1　0年回報。透過運用這些資料，我們把公司的數量從1　453家

減少到1　2　6家。我們選擇在1　9　8　5年至1　9　9　5年，1　9　7　5年—1　9　9　5年和1　9　6

5年—1　9　9　5年時間段裡表現出超出一般水平的豐厚回報的公司。我們也尋找那

些經歷了一般水平回報，或低於一般水平回報之後，顯示出超出一般水平回報的

公司。更具體地說，這1　2　6家公司透過了下列任何一個測試：

測試1：1　9　8　5年至1　9　9　5年間投資者的年度綜合回報超過《財富》工業和

服務投資者的年度綜合平均回報3　0　％（即總回報超過平均回報1　。　3倍）；而且公

司在前2　0年（1　9　6　5—1　9　8　5）業績表現出一般水平或低於一般水平。

測試2：1　9　7　5年—1　9　9　5年間投資者的年度綜合回報超過同一時期《財富》

工業和服務投資者的年度綜合平均回報3　0　％（即總回報超過平均回報1　。　3倍），

而且公司在前1　0年（1　9　6　5—1　9　7　5）業績表現出一般水平或低於一般水平。

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測試3：1　9　6　5年—1　9　9　5年間投資者的年度綜合回報，超過同一時期《財

富》工業和服務投資者的年度綜合平均回報3　0　％（即總回報超過平均回報1　。　3

倍）。《財富》排名沒有包含1　9　6　5年前1　0年的回報，因此，我們決定在第一批

名單裡含括3　0年來所有的業績突出的公司。

測試4：1　9　7　0年後建立的公司在1　9　8　5年—1　9　9　5年或1　9　7　5年—1　9　9　5

年間投資者總回報超過同一時期《財富》工業和服務投資者平均回報3　0　％（即

總回報超過平均回報1　。　3倍）。因為缺少《財富》排名公司前幾十年的資料，所

以沒有達到以上標準。

這樣，我們就能夠細緻考察在後來的幾十年裡業績非凡但是以前沒有列在

《財富》排名裡的公司。1　9　7　0年的篩選也允許我們確認和刪除那些歷史太短，

不能成為一個合格轉變公司的候選公司。

第三次篩選：從1　2　6家到1　9家公司根據芝加哥大學證券價格研究中心的

研究資料資料，我們分析了每家候選公司相對於市場的累積股票收益率，尋找從

優秀到卓越的公司的股票收益率模式。所有達到任何一個第三次排除標準的公司

在這個階段就被刪除了。

第三次篩選排除標準

所有達到下列任何一個排除標準的公司，在這個階段被刪除。

第三次排除標準使用的術語註解：

T年。我們確認的年份是業績開始出現上升趨勢的時間點—“轉變

年”，是指實際股票回報顯示出可見的上升轉變。

X時期。緊接T年之前的相對於市場的可見的“優秀”業績的時期。

Y時期。緊接T年之後，遠遠超過市場業績的時期。

第三次排除標準＃1：根據C　R　S　P資料，公司在整個階段顯示出相對於市

場的持續上升趨勢—沒有“X時期”。

第三次排除標準＃2：公司顯示出相對於市場的逐漸上升勢頭的平緩趨勢，

沒有向突破業績的明顯轉變。

第三次排除標準＃3：公司表現出一個轉變期，但是“X時期”不到1　0年。

換句話說，轉變期前一般業績資料資料不夠豐富，不能顯示出基本的轉變特徵。

在有些案