經過這樣一番計算便得知，巴菲特投資可口可樂公司如果從內在價值來考慮無論如何是合算的，這也表明這筆投資是非常理性的。【巴菲特股市抄底秘訣】巴菲特認為，每一位投資者都可能犯錯誤，但把投資目標集中在自己充分了解的股票上，可以把投資風險控制在能夠承受的範圍內。要做到這一點，一要會計算股票的內在價值，二是買入價格要低。

看問題至少要看到5年後

我們從未把單一年度的數字表現看得太認真，我們反而建議至少以5年為一週期來評判企業的整體表現。若5年平均利得比美國企業的平均值差，便要開始注意了。

——沃倫·巴菲特巴菲特認為，市場先生是不理智的，所以才會出現股票價格大大背離內在價值的行為。投資者的目光要放遠一些，看問題至少要看到5年後，以5年為一個週期來評判股票的整體表現。

他在伯克希爾公司1983年年報致股東的一封信中說，他從來就沒有把某個年度的數字表現看得太認真。在他看來，如果硬要把考核股票業績的期限與地球圍繞太陽公轉週期（年）劃上等號，“畢竟沒有什麼道理”。所以他建議，考核股票投資業績的時間至少是5年，只是到時候如果業績不是原來設想的那麼理想，不要找出一大堆理由來解釋就是了。

目光要看到5年後，那麼究竟看什麼呢？巴菲特說，毫無疑問是內在價值。內在價值的計算比較複雜，而且每個人的判斷各不相同，所以這時候以賬面價值來代替也未嘗不可，因為它不但保守而且合理。

例如，截至1983年，伯克希爾公司19年來的賬面價值從每股19美元增長到975美元，年平均增長率約為，這就是一個主要指標。不過需要提醒的是，賬面價值和內在價值並非一回事。

巴菲特舉例說，如果父母花同樣的錢供一對雙胞胎孩子讀到大學畢業，兩個孩子所花總學費的“賬面價值”是一樣的，可是他們未來的“內在價值”（所能獲得的回報）肯定是不一樣的。他提醒說，無論市場先生如何不理智，投資者都要頭腦清醒地以內在價值為評判標準。

他以伯克希爾公司為例。該公司在1965年巴菲特剛剛接管經營時的賬面價值是每股19美元，這時候的賬面價值就明顯高於內在價值。究其原因在於，當時的賬面價值中主要是那些無法賺到合理報酬的紡織裝置，這就好像父母把錢花在不會讀書的孩子身上一樣，是註定收不到投資回報的。

可是到了1983年，情況就大不一樣了，內在價值大大超過賬面價值。這主要表現在兩點：

其一，根據會計準則規定，伯克希爾公司的保險業務所持有的股票要以市場價值記賬；可是，除了保險業務以外的其他業務卻以成本與市場價格孰低法入賬。而到1983年年末，伯克希爾公司的非保險業務市場價格超過成本價至少有7000萬美元（稅前）或5000萬美元（稅後）。顯而易見，這7000萬美元或5000萬美元，理應屬於內在價值的一部分，但卻不能列入賬面價值內。

其二，伯克希爾公司龐大的經濟商譽毫無疑問是內在價值的一部分，可是從數量來看要遠遠高於反映在賬面上的會計商譽。

簡單地說，會計商譽會隨著折舊年份的推移慢慢縮小，經濟商譽則會迅速擴大。巴菲特在他長達幾十年的投資生涯中，特別欣賞那些擁有商譽、只需運用少量有形資產的股票，在他的投資品種中，或多或少都能看出這一點。

巴菲特認為，評估股票內在價值的目的是為了更好地進行買賣決策。那麼他自己又是如何做到這一點的呢？這裡以他買入華盛頓郵報公司所做的分析來加以說明。

1973年，華盛頓郵報公司的股票市值為8000萬美元，而據巴菲特估計，該公司的市場價值應該在4億~5億美元之間。毫無疑問，這時候他應該選擇買入該股票，而且越快越好。

他的測算依據是：華盛頓郵報公司1973年的淨利潤為1330萬美元，折舊攤銷為370萬美元，資本性支出為660萬美元；所以當年公司股東收益應該為1330―660＋370＝1040萬美元。而這時候，如果用1973年到期的美國長期國債利率為折現率進行折現，華盛頓郵報公司的市場價值應該為1040÷≈15　270萬美元，相當於當時市場價值8000萬美元的2倍。

在巴菲特看來，華盛頓郵報公司作為一家媒體，資本性支出將會與折舊和攤銷費用相抵。也就是說，公司的淨利潤會與股東收益大體相等，即達到13