巴菲特由此得出結論說，雖然這家銀行的商業不動產比率在同行中最高，可是這些不動產貸款造成損失的風險微乎其微，與整個銀行業存在金融恐慌性風險相比形成了鮮明對照。

巴菲特是這樣算賬的：該銀行當時的稅前年收益即使扣除貸款損失3億美元，餘額仍然超過10億美元；與此同時，即使按照最壞的結果估算，即包括商業不動產在內的所有480億美元貸款全部損失10％，也只相當於銀行本金的30％，仍然可以不虧損！

所以，當威爾斯法哥銀行股票價格暴跌了50％後，巴菲特於1990年10月投資億美元購買該銀行10％的股份，成為這家銀行的最大股東。事實證明，巴菲特的這項投資決策完全正確。【巴菲特股市抄底秘訣】巴菲特認為，投資者讀一讀財務年報會有助於發現投資機會。當然，讀年報並不是一件容易的事，除了掌握會計知識，還必須瞭解行業特殊情況，更要善於識別會計舞弊行為，才不至於上當受騙。

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準備足夠的資金打短差

市場的下跌給價值低估的形勢造就了很好的時機，所以總的來說，和去年相比，我們的投資組合在價值低估的形勢下相對於實業投資來講比例失衡。可能對於“實業投資”一詞的解釋是狀況良好，“實業投資”就是一項依賴於具體公司的盈利行為，而不是像證券投資那樣透過購買價值被低估的股票從而獲利的行為……1956年年底，我們總的證券投資和實業投資之間的比率為70∶30，現在的比率為85∶15。

——沃倫·巴菲特巴菲特認為，每當股市暴跌時，投資者更容易發現過去曾經錯失的投資良機。這時，如果手中有足夠的現金，就可以隨時打短差。打短差也是一種投資策略，並不違背長期投資理念。長短期投資相結合，更有利於提高投資效益。

巴菲特在1958年2月6日寫給股東的一封信中，詳細分析了1957年股票市場的綜合行情以及巴菲特有限公司的經營行為、經營成果，並對這種經營成果進行了具體分析。

他認為，當時的美國股市行情總的來說，股票市場價格已經高於內在價值了，由此判斷，今後無論什麼樣的股票價格都會大幅度下跌，為此必須調整投資組合。

巴菲特的對策是，利用股市下跌形勢調整持股比例。例如1956年末，巴菲特有限公司證券投資和實業投資的比例為70∶30，而到1957年末這個比例就變成了85∶15。很明顯，實業投資的比率下降了、證券投資比率上升了。為什麼會這樣呢？實際上這表明巴菲特把相當一部分資金用於股票市場上打短差去了。

他舉例說，巴菲特有限公司1956年成立了3家合夥公司，當年末3家公司的淨值分別增長了、、25％。容易看出，前兩家公司的增長率差不多，後一家公司的增長率卻特別高，這是為什麼呢？

巴菲特分析說，實際上這表明在短期投資中運氣的重要性。第三家合夥公司1956年做了一筆投資，而當時正處於股票市場最低谷，有好幾只非常值得投資的股票可供選擇，於是他從中精心挑選了一隻股票重倉持有，飽餐了一頓利潤。

而前面兩家合夥公司成立較早，它們早就在其他方面進行了大量投資，這時候雖然它們也知道有很多股票非常值得投資，可是苦於手中沒有富裕資金，所以只能望股興嘆。

巴菲特由此總結道，一般來說，所有的合夥公司都會在同一種證券上進行投資，並且投資數量也大致相同。可是這些公司在投資業績方面的差異卻很大，究其原因在於，人們在股票市場上的不同層次、不同時間都能賺到錢，關鍵是看股市下跌、股票內在價值相對高昂時的投資比重大小而已。

懂得了這一點，讀者就容易發現，每當股市下跌時，巴菲特的股票投資業績反而要好得多，這幾乎成為一條規律。也正因如此，巴菲特經常說他實際上是喜歡股市下跌的。表面上看，股市下跌能夠讓他買到更多、更好的股票，實質上卻是股市下跌之後他的投資回報率更高。

他說，在任何一個階段，他的主要興趣都是讓股票無所作為，說得更直白一點就是，他寧可股票價格下跌也不願意它上升。

巴菲特的各種投資理念可以說和絕大多數中國股民完全相反，但實踐證明了他這種做法的正確性，這又是為什麼呢？

他在這封信中已經解釋得很清楚了。他說：“我可以明確地告訴大家，我們的投資組合在1957年年底所呈現的價值要比1956年年底