街風暴中，這些投資紛紛化作“泡漂兒”，或者說大大縮水了。中國人辛辛苦苦賺來的外匯替美國人的錯誤買單了。

看來由這些國有企業來使用外匯儲備的效率並不高。那麼，如何使用這些外匯儲備才能提高效率呢？弗裡德曼（Milton　Friedman）曾經提出了一個花錢的矩陣，分析由誰花錢效率最高。第一種情況是自己花自己的錢，第二種情況是為自己花別人的錢，第三種情況是為別人花自己的錢，第四種情況是為別人花別人的錢。這四種情況中，第一種情況效率最高，第四種情況效率最低。但在現實中第四種情況也相當多，如公司的高管用所有者（股東）的財產進行經營，或者政府用納稅人繳的稅收進行各種支出。在現代社會中，第四種情況不可避免。在這種情況下提高錢的使用效率的辦法就是建立有效的激勵…約束機制。公司對高管的各種激勵，議會審批政府的支出方案，都屬於這種機制的運用。

由國有企業，如商業銀行或中投公司，運用外匯儲備進行投資，購買國外的證券，顯然屬於第四種情況。但是，我們又缺乏相應的激勵…約束機制。投資成功了，如何獎勵，我不知道，但投資失敗不用承擔什麼責任則是地球人都知道的慣例，至今沒有人為購買房利美、房地美、黑石基金、雷諾公司的證券或股票承擔責任。為別人花別人的錢之所以危險就在於花別人的錢，損失了，也不用承擔責任。在這個充滿不確定性的世界上，投資是有風險的。而且，一些決策者缺乏國際金融市場的知識和經驗，購入一些顯然風險極大的證券，哪有不失敗的？何況在這種情況下，還存在相當大的道德危險，個別人會為了自己拿回扣而購買明知要垮的公司的證券或股票。回扣實實在在是自己的，虧損由別人頂著，自己又平安無事。各商業銀行和中投公司購買房利美等的證券與股票決策背後的過程，我們不知道，但損失卻是實實在在的。

當然，以後也不可能不讓各商業銀行或中投公司在世界市場上購買證券或股票，更不可能讓外匯儲備放在金庫裡休息。問題是如何設計一套有效的激勵…約束機制，儘可能讓這類決策少犯錯誤。

不過更好的方法就是讓私人使用外匯儲備，即實現第一種——自己為自己花自己的錢。私人使用包括個人和私人企業使用，既可以在國際金融市場上購買證券或股票，也可以對國外進行直接投資。私人使用不存在道德危險，也會為了更有效使用而去了解市場、瞭解自己所購買的證券或股票的風險。這就是說，自己用自己的錢會比自己用別人的錢更為負責。

私人用外匯儲備去進行直接投資有更為深遠的意義。中國企業發展到今天，已經到了走出去實現國際化的時候。只有在全球的範圍之內獲得資源和技術，開發市場，中國企業才能做大做強。企業的國際化就包括在國外進行直接投資，包括建廠、合資或兼併國外企業。這些都需要外匯。把外匯儲備用於這種直接投資比間接投資（購買股票）風險更小，更有利於整個國家的經濟安全。這種國外直接投資可以由國有企業進行，但更有效率的是由私人企業進行。

讓私人使用外匯儲備比由國家使用更有效率。這是自己為自己用自己的錢與別人為別人用別人的錢的效率差別。實現這一步的關鍵就是放開外匯管制，讓私人可以自由兌換外匯。如果現在做到這一步尚有困難，起碼要放鬆外匯管制，減少各種限制，讓私人得到外匯的手續與程式更簡單、直接，尤其要支援私人企業用於國外直接投資的外匯使用。

面對華爾街風暴，我們的應對措施不應該是倒退或關上大門，而應該謹慎地推動開放。人民幣自由兌換就是重要的一步。邁開這一步，我們高達兩萬億美元的外匯儲備才能得到有效使用，我們的經濟也才會更安全。

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健康不能靠吃藥

如果一個人靠藥物維持健康，需要興奮時就吃興奮劑，需要安靜時就吃安定片，其結果必然是破壞了身體內的自然平衡。那些服用興奮劑的運動員，短期內可以創造奇蹟，但長此以往，身體會更糟，甚至會促成早亡。這點道理誰都知道，我講這點道理，不是指身體，而是指經濟。

市場經濟有其內在規律，也許我們不能完全認識到這些規律，但它們仍然在自發地發生作用。經濟繁榮也好，衰落也好，都是這些規律自發起作用的結果。如果有什麼力量企圖改變這些規律，短期內也許可以像興奮劑那樣起作用，但長期卻會引起更壞的結果。這點道理並非人人都知道，因此，政府經常喜歡用行政的力量，讓經濟按自己