段對人性經典的描述，“在華爾街這個偉大的博弈場中，每個人都是既偉大又渺小、既高貴又卑賤、既自私又慷慨，他們都是也永遠是普通人”。我們在參與資本市場的過程中，在建設資本市場的過程中，在監管資本市場的過程中，永遠都應該記得，資本市場是一個最人性的地方，在這裡面的每一個人，他們都是普通人。

美國模式的利與弊

金融危機帶來的理念衝擊是巨大的。很多年以來，我們都是在看美國怎麼發展，而現在全社會都在探討美國模式出了什麼問題。

要探討美國模式的利弊得失，首先我們要知道什麼是美國模式。究竟美國模式的精神實質是什麼？歷史上的一個事件能幫助我們理解。1789年美國立國時，華盛頓宣佈就任總統，兩年前的1787年，當時宣佈獨立的13個州在費城開了立憲會議，立憲會議當中有一條條款，它要求美國13個州之間不允許有貿易壁壘。同一年，在法國從里昂到馬賽要繳50次以上的稅。所以從第一天起，美國的發展模式就要比歐洲更加自由，然而也帶來更多的經濟危機、金融危機，每一次危機來的時候都是災難深重，而繁榮來臨的時候也更加迅猛。

美國發展模式是高度震盪式的，但總的來說發展速度是比較快的，而歐洲波動性相對較低，但是它的發展速度也是非常慢的，在200年間，歐洲被美國遠遠地甩在了後面。過去30年，歐共體主要經濟體的GDP　增長率，像德國這樣的國家，不到2％。這兩者的差別一目瞭然。

美國這種高度自由發展的模式，從資本市場上來看也是一脈相承的。比如說，現在我們知道上市公司需要資訊披露，但是美國的股票市場在前100年，企業不需要公開資訊，市場以炒作和投機為主，運河來了炒運河，鐵路來了炒鐵路。在鐵路狂潮的時候，任何人只要說要修建一條鐵路，哪怕是從一個從未聽說過的無名小鎮通往另外一個從未聽說的無名小鎮，都會有投資者瘋狂地衝進來買，甚至有一個人說他要修一條從地球到月球的鐵路，也得到了市場的追捧，可能那個時候，人沒有什麼地理知識，不知道這兩個地方沒有連在一起。結果，最後這件事敗露之後，造成了整個股市的崩盤。

沒有監管的市場最終會崩潰，因為市場是由追逐各自利益的人組成的，就像一個沒有管委會的農貿市場，我賣花生米0�5元一斤，另一個小販就會賣0�4元一斤，我就會降到0�3元一斤，最後只好打起來了。在沒有政府監管的情況下，無序競爭到最後，有可能形成一種價格同盟，也就是自律監管。紐約證券交易所的前身就是一個價格同盟。但價格同盟代替不了監管，美國市場從形成到出現監管經過了100多年的時間，而第一個監管機構的出現，恰恰是在發生了1929年的股災之後。

1929年股災的歷史背景是什麼？1913年的聖誕節來臨的時候，歐洲沉浸在一片祥和的氛圍當中，當時英國還是世界第一強國，但是他們沒有想到的是，這是他們最後一次以世界第一強國的身份度過聖誕節。為什麼呢？因為即將發生的第一次世界大戰將徹底改變世界格局，1918年，“一戰”結束，美國從戰前世界上最大的債務國變成了最大的債權國，成為世界第一強國。所以在“一戰”之後的10年，美國都是在一片欣欣向榮之中。20世紀20年代，美國的經濟發展是非常迅猛的。那個時代出現了很多創新，包括彩電、冰箱、收音機，等等。1926年，林登·伯格飛越大西洋，大家認為看到了航空時代的曙光，當天有一家名叫“海岸航空”的公司股價飛漲，過了幾天大家發現它實際上是造船的。這樣一個氣氛中，股市最後變得非常瘋狂，出現了8年牛市。我們大家可能對8年沒有什麼概念，中國沒有這麼長的牛市經歷，我們記憶猶新的是兩年的牛市。2006～2007年中國剛有兩年的牛市，社會已達到什麼樣的氛圍呢？我記得當時連賣冰棒的都在推薦基金，和尚和尼姑都開了賬號。這可能還不足以說明問題，2007年年底，網上流行一張照片，它拍的是一個地級市的公安局，拉了一條橫幅在街上，上面六個大字“搶劫不如炒股——市公安局宣”。

大家可以想象一下，1929年之前的8年牛市會有什麼樣的結果，全民瘋狂。你拿1萬美元去買股票，券商就會和你說，我這還有8萬美元，你可以付20％的利息把這些錢投到股市當中去。一想這個20％很少。結果一天跌了23％，1年跌了80％以上。所以那個時候就有很多人跳樓；美國有一個非常有名的酒店為此把前臺的問候語改掉了，原來是“先生，歡迎您