8月中旬，靜安指數200點。

9月底，靜安指數300點。

在此期間，電真空最高突破500元，大飛樂、小飛樂股價均在400元左右，申華（600653，現在的申華控股）股價392元，延中實業（600601，現在的方正科技）股價242元，愛使（600652）股價突破200元。

電真空裡顯身手

1989年，楊百萬在《中國金融》雜誌上看到一篇文章，說由於保值利率的提高，信用社和銀行把幾十年的盈利都貼進去了，面臨虧損的邊緣。他敏銳地感覺到這是利率即將下調的訊號，立刻決定拋掉國庫券，買進股票。拋掉國庫券的另一個原因是看到當時國庫券價格實在太高了，達到120多元，而他手上的國庫券成本都在100元以下。

當時上海股票市場非常低迷，交易者寥寥無幾。營業部的員工好心地勸他不要買。但楊懷定堅信自己的判斷。回頭看這段往事時，楊懷定的總結是：“我有一個多年來一直堅持的習慣，就是堅信自己經過分析研究後的判斷，而不願理會證券公司或專業機構的話。”而國內外的股市歷史也證明，無數高手死得最慘的案例，都是因為聽了外部的訊息、建議，沒有堅持自己的判斷。

他第一次買入的是電真空，也就是現在的廣電電子（600602）。電真空面值100元，此前最高曾到過140多元，當時跌到91元。之所以買電真空是因為該公司規定最高紅利率15％，最低不低於銀行利息，也就是說，買電真空的收益率最差不會低於存銀行。楊百萬第一次買了3　000股，將近30萬元資金投了進去。

當時楊百萬的盤算是，如果每股一年能分15元紅利的話，一年4萬多元，就可以做食利階層了。那時的工資水平一般是每月100多元，一年才1　000多元。倒也沒有想到股票後來會這樣大漲。

上海股市雄起（2）

他當時對營業部的人說，估計利率要調低，所以買點股票放著。結果沒多久，利息果然下調了。許多人都傳說他有背景，知道內幕訊息。楊百萬說：“我哪有背景？我就是讀報分析出來的。”

半年後股票開始暴漲，電真空漲到800元。他讓助手化整為零不動聲色地拋售。拋完後他就帶著助手到普陀山旅遊了一個月。因為他知道，下跌也是要有一個過程的。要剋制自己，避開這個下跌過程。結果一直跌到1990年上海證券交易所開業，電真空的價格是375元。交易所開業第一天，成交1　000多股，他一個人買進了500股。後來漲到500多元，他又拋了。他拋後電真空又跌回到370多元。

後來有人到市政府去告狀，說楊百萬操縱股票價格。楊百萬真覺得不理解：“我每股已賺了100多元，總共賺了5萬多元了，為什麼還不拋？”後來有關部門經調查後為他闢謠。而他則又在370多元時再次分批買進，電真空後來漲到2　500元。

回首滬深兩市的第一次牛熊對決，這也是唯一一次在兩大交易所成立前出現的大行情，分紅派息所產生的盈利效應是最初的導火索，這也提醒後來的投資人，時刻都不要忘記股票的核心價值是什麼。

回味多空雙方的炒作手法，都夠瘋狂的，深發展10個月近30倍的漲幅，這種力度，堪稱“前無古人，後無來者”。

主管部門的表達手法也是相當直接，漲跌幅度調整、印花稅、個人收入調節稅全數上場，只可惜那時候的股民夠瘋狂，經濟學知識也不太夠，不像現在，一聽“通脹預期”4個字，就開始調整投資策略了。但這種調控手法、這種調控思路，對以後的股市發展意義深遠。

中國股市的第一輪大牛市爆炸式地來了、去了，等到1990年年底，滬深兩個交易所掛牌成立了，官方、櫃檯、黑市、官員、大鱷、散戶、意識形態、經濟資料、錢袋子、國際、國內……綁在一起了，中國資本市場終於迎來了最重要的場子。

周小川、王波明、高西慶的設想成真了；

中央領導做出了推進改革的重要決策；

闞治東獲得了發展事業的大好平臺；

以楊百萬為首的萬千平民，獲得了參與、分享以及失落於資本市場的正規途徑；

此時的股市，對於黃光裕、張近東、王亞偉、趙丹陽還是一個相對遙遠的地方……

交易所的首日生涯

深圳交易所開張營業的第一天過得很不容易，險些被幾大券商暗算。

當天開盤後很長