rt公司為主體，業務內容包括對世界級品牌的代工業務生產、美國中國銷售、設計以及物流配送體系。2006年度，KWD銷售額20億美元，其中新馬服飾銷售額5億美元。

其實，雅戈爾與KWD已是老相識。2004年，雅戈爾便與Smart以1∶1比例合資組建雅新襯衫有限公司，主要進行襯衫OEM生產，產品透過中國香港出口美國市場。同時，新馬公司亦參股雅戈爾日中紡織印染有限公司。

2005年年初，KWD因為預期美國經濟會出現一定程度的衰退，試圖加強其專業能力，故欲出售包括新馬在內的男裝部門，但當時其資產評估方估價遠高於雅戈爾可接受價格，雙方的接觸並未深入。

2007年，KWD男裝業績出現一定下滑，該公司再次萌生出售意向。接著，雅戈爾提出了一套“捆綁”併購方案，最終與KWD達成一致。

據悉，雅戈爾是以億美元的淨資產價格購入。收購資金的30％來自公司自籌資金，70％由國家進出口銀行以年息6％貸款。其中，雅戈爾以7000萬美元收購KWD全資子公司KellwoodAsiaLimited持有的Smart100％股權，以5000萬美元收購KWD持有的XinMa（香港新馬服飾）100％股權。根據上述併購協議，KWD在併購完成後將相關業務全部整合進入XinMa。

雅戈爾還將獲得XinMa分佈在中國及東南亞等地的14家生產基地，包括POLO、CalvinKlein在內的20多個知名的ODM加工業務，擁有Nautica、PerryEllis等5個授權許可品牌和龐大的物流系統。

李如成表示，雅戈爾將透過整合，消化新馬服飾多年積累下來的業務、渠道、人才和品牌經驗。如果併購後融合順利，新馬的設計團隊能夠促使其自有品牌服裝順利進入美國市場。Smart主營的襯衫業務與雅戈爾也具有很大的整合潛力，本次收購有利於提高其服裝設計和銷售能力，業務的相似性有利於內部整合實現協同效應。

三、發債融資，一石三鳥

2008年2月15日，雅戈爾公告稱：將於2月底前發行總額為18億人民幣的短期融資券。在公告中，雅戈爾這樣描述發債動機：短期融資券的發行有助於公司改善負債結構、降低融資成本。

根據雅戈爾2007年三季報，其當期負債總計約億元，資產總計約億元，資產負債率為。其中，短期借款億元，佔流動負債的，佔總負債的25％；長期借款億元，佔總負債的。　。。

第一節　雅戈爾發債借錢生錢，（3）

如果當期存在已發行的短期融資券，按照新會計準則，應該歸到“流動負債——其他流動負債”一項，但雅戈爾2007年三季報中該項空缺，短期融資券這一融資手段並未使用。

而短期融資券的低利率也確實可以降低融資成本。國泰君安紡織服裝業分析師李質仙表示，短期融資券的利率一般低於銀行貸款利率1個百分點。“如果現實中銀行貸款年利率為9％，那短期融資券的利率為8％左右，甚至更低，融資成本相對較低。”

雅戈爾證券事務代表金松認為，18億的短期融資券是為了豐富雅戈爾的負債結構，增加運營資金。上一次公司發行短期融資券是在2006年年初，已於當年年底歸還。“目前，雅戈爾的負債結構將主要包含銀行貸款和短期融資券，根據規定，債券餘額不得超過淨資產的40％。如果18億資金募集完整，可用於償還部分銀行借款。”

事實上，如果雅戈爾需要運營資金，手上可以變現的資產不勝列舉。根據雅戈爾2007年三季報中的現金流量表顯示，當期投資活動產生的現金流出約億元，期末現金淨增加額億元，兩者比率約為。

長期關注雅戈爾並與其有密切往來的上海睿信投資董事長李振寧分析，雅戈爾在近年進行了大手筆的投資，主要投資標的包括海通證券、西湖附近土地、蘇州工業園土地、寧波銀行、廣博股份等。其中，雅戈爾出資億元，認購海通證券非公開發行股票1億股。李振寧預計，1年之後出售海通證券股權，將為雅戈爾帶來近30億元的收益。另外，杭州西湖附近土地和蘇州工業園土地的隱含利潤值得重視。2004年4月，國家開始對房地產市場宏觀調控，之後房價卻節節攀升。雅戈爾在2004年3月購入大片土地，這部分土地價值已經升值了50億元左右。

除了公開可查的投資外，事實上不少投資專案並未披露。李振寧還指出