時又兼九龍倉主席，可見九龍倉在怡和舉足輕重。

李嘉誠一直以置地為競爭對手，九龍倉引起他的注意，是九龍倉的“挪窩”。

與港島中區隔海相望的尖沙咀，日益成為香港的旅遊商業區。火車總站東遷後，九龍倉把貨運業務遷到葵涌和半島西，騰出來的地皮用於發展商業大廈。

李嘉誠讚歎九龍倉的創始人以極廉的價格獲得這塊風水寶地，如今水漲船高，身價百倍。

九龍倉先後建有海港城、海洋中心大廈等著名建築，但在經營方式上，不足稱道，他們固守用自有資產興建樓宇，只租不售，造成資金回流滯緩，使集團陷入財政危機。為解危機，大量出售債券套取現金，又使得集團債臺高築，信譽下降，股票貶值。

據周祖貴先生一文，1977年12月中旬，敏感的財經評論家對九龍倉進行分析，以《九龍倉業務開始蛻變》為題，指出九龍倉集團如能充分利用其土地資源，未來10年可以出現年增長20％的良好勢頭。該評論家還預測時價13。5元的九倉股，將是1978年的熱門股。

這位評論家與李嘉誠在九龍倉問題上英雄所見略同，不過一個在明處，大發議論；一個在暗處，不顯山，不露水，埋頭實幹，不事聲張—李嘉誠已在收購九龍倉股票。

李嘉誠曾多次設想，若他來主持九龍倉舊址地產開發，絕不至於陷於如此困境。自從長江上市，李嘉誠在興建樓宇“售”與“租”的問題上，奉行謹慎而靈活的原則。若手頭資金較寬裕，或樓市不景樓價偏低，最好留做出租物業；若急需資金回流，加快建房速度，樓市景氣樓價炒高，則以售樓為宜。

李嘉誠真正發跡，是靠地產股市。他看好九倉股票，是因為該集團不善經營造成股價偏低。精於地產股票的李嘉誠，算過一筆細賬：1977年年末和1978年年初，九倉股市價在13～14港元之間。九龍倉發行股票不到1億股，就是它的股票總市值還不到14億港元。九龍倉處於九龍最繁華的黃金地段，按當時同一地區官地拍賣落槌價，每平方英尺以6000～7000港元計算，九倉股票的實際價值應為每股50港元。九龍倉舊址地盤若加以合理發展，價值更是不菲，即使以高於時價的5倍價錢買下九倉股也是合算的。

基於這種考慮，李嘉誠不動聲色，買下約2000萬股散戶持有的九倉股。

這個數目，無論對李嘉誠，還是對怡和，都是一個敏感而關鍵的界限。李嘉誠從不打無準備的仗，他透過智囊瞭解到，一貫被稱為怡和兩翼的九倉，與姐妹公司置地在控股結構上並非平等關係。怡和控置地，置地控九倉，置地擁有九龍倉不到20％的股權。

現在李嘉誠吸納的九倉股，約佔九倉總股數的20％。這意味著，目前九龍倉的最大股東將不是怡和的凱瑟克家族，而是李嘉誠。

這為李嘉誠進而購得九龍倉，與怡和在股市公開較量，鋪平了道路。購得九龍倉，無疑使長實的老對手置地斷臂折翼。

當時，那位“料事如神”的財經評論家的鴻論，並未引起人們的關注。李嘉誠吸納九倉股，是採取分散戶頭暗購的方式進行。九倉股成交額與日俱升，引起證券分析員的關注。嗅覺敏銳的職業炒家介入，九倉股便被炒高。一時間，大戶小戶紛紛出馬，加上股市流言四起，到1978年3月，九倉股彷彿溫度計被火一灼，急速竄到每股46元的歷史最高水平。

這已和九倉股每股實際估值相當接近了。

這時期，李嘉誠持有的九倉股還不滿2000萬股，他不得不籌股回落，以稍低的價格將九倉股增至20％的水平。

入主九倉董事局的路程，對李嘉誠來說仍十分艱鉅。

按照《公司法》，股東對公司的絕對控制權，是其控有的股份在50％以上。否則被收購方反收購，會使收購方的計劃前功盡棄。現在九倉股票的股價已被炒高，要想增購到51％的水平，非李嘉誠的財力所能及。

九龍倉的老闆已在佈置反收購，到市面上高價收購散戶所持的九倉股，以增強其對九龍倉的控股能力。

20世紀70年代初，怡和系的置地，輕而易舉收購了周錫年任主席的牛奶公司，風光百多年的怡和，在當時的本港商界股市仍可翻手為雲覆手為雨。“置牛大戰”，被行家譽為本港股市收購戰的經典之作。

實力發生變化也正是在20世紀70年代，一大批華資公司上市，藉助股票以小搏大、以少控發的優勢，當初上市公司家族的小矮人，漸漸長成小巨人。現在，