管理的資產規模也越來越大，證券市場80％的資產都是由專業機構管理，這樣證券市場就成了機構主導的市場。機構再也不是和資金少、實力弱的散戶競爭，而是和其他機構進行競爭，這些機構資金實力不比自己弱、研究能力不比自己差，大家都是專業選手。結果證券投資成了專業機構之間輸家的比賽，你無法比對手更強，只能讓自己比對手失誤更少，這樣才能以很小的優勢贏得比賽。

證券投資如今已經演變成全球最激烈的比賽。每天在證券市場上，都有一大批競爭實力大得驚人的機構在市場進行博弈，包括公募基金、對沖基金（例如中國的私募基金）、養老基金、保險公司、證券公司自營部門等。你可能不知道，這些專業投資機構每年都要花費鉅額資金從證券公司購買研究報告和交易服務。現在中國的基金公司規模發展迅速，超過100億元的就有30多家。資產規模最大的前30家機構中，即使是規模最小的一家，每年購買研究報告和交易服務的支出都要超過1億元。

基金公司等專業機構的資金實力和研究能力，根本不是普通散戶能夠相比的，但它們的競爭對手不再是散戶，而是和它們一樣強大的機構。

現在專業機構面臨的關鍵問題是，一個主動型管理的機構投資經理，比如一個基金經理，他的投資業績必須達到多高，才能在彌補積極管理的成本後戰勝市場平均業績水平？

主動型管理的成本包括：

假設一隻基金的股票平均持有期限是半年，也就是說平均一年買賣兩個來回，用專業術語就是換手率50％。買入和賣出一次的交易成本分別是1％，包括印花稅、佣金以及大量購買對股價衝擊抬高的買入價格；再加上基金一年收取的管理費。那麼一隻主動型管理的基金年成本費率就是：＋2×（1％＋1％）＝。

你一定要明白，很多股票投資學術研究都忽略了真實的交易成本，研究時你可以假設什麼時候想買都能以當時的價格成交，想買多少數量就能成交多少數量，但這是根本不現實的。作為散戶，你的交易量佔一只股票的成交量的比例可以忽略不計；但作為一個機構，有時對於有些股票，想要買的數量佔其當天成交量的很大比例，一買，股價就會大漲，一賣，股價也會大跌。不一定所有股票所有時候都如此，但肯定有些股票會如此。自己家買菜和飯店買菜，其差別是很大的。

要想賺回這些投資成本，相當困難。即使是中國股市這樣的大牛市，20年上漲30倍，其實一年也才上漲33％。但即使如此之高的收益率，基金一年的投資成本也佔1/6。這意味著，在扣除成本之前，基金必須取得的業績，也就是說，即使你只想自己的基金扣除成本後淨收益率和股市平均水平（即指數漲幅）一樣高，但你的基金經理就必須超越大盤。。　最好的txt下載網

股票投資已成輸家的比賽：指數基金失誤最少，長期業績最好（3）

截至2009年底，過去10年、5年、4年、3年、1年偏股型股票基金超越中信標普300指數的比例分別是94％、63％、41％、54％、5％。我們注意到，除了過去兩年下跌近半的熊市中偏股型股票基金憑藉可以降低倉位的優勢絕大部分戰勝指數以外，過去3年、1年、半年主動型基金戰勝指數的比例均不足50％，而且基金戰勝指數的比例迅速降低，2009年上半年最慘，的基金輸給指數，308只主動型股票基金中只有3只戰勝指數。這表明中國股市投資越來越成為輸家的比賽。

據艾里斯測算，美國基金年平均投資成本約，而且美國股市長期年均收益率約為10％左右，這意味著要想取得和股市相同的淨收益率，你的基金經理要超越大盤，基金業績要比指數高出1/3。

這簡直是不可能實現的任務，事實上，過去30多年來，只有1/4的基金經理能夠持續戰勝市場，其餘3/4的基金經理全部輸給了股市。

機構越來越難以戰勝市場，原因很簡單，現在市場大部分流通股票都在機構手裡，要想戰勝市場（其實就是戰勝實力同樣強大的其他機構），你必須技巧比高手更加高超，行動比快手更加迅速，這樣才能抓住其他機構的失誤，從而取得領先地位。但是機構都類似於網球專業選手，你有了新技術其他人就會迅速模仿，這次你行動快，下次別人會出手更早，你這次抓住的失誤對手會很快改正。因此，領先的機會越來越少，領先的時間越來越短。這就導致戰勝市場的人越來越少，即使過去戰勝過市場，但馬上就優勢不再，機構業績排名往往風水輪流轉。