“2％和20％那群人”，因為他們每年向投資者收取本金的2％作為管理費並收取贏利的20％作為分成。巴菲特說：“對沖基金整體表現相當不錯，但基金收取的費用拿走了很大一部分回報。不管對沖基金經理做得好還是壞，人們都得向他們交納很多費用。”一家網站援引巴菲特的話說：“從長期平均值來看，投資者購買成本較低的指數基金肯定比購買‘基金的基金’收穫更多。”

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股票投資已成輸家的比賽：指數基金失誤最少，長期業績最好（1）

1977年，西蒙·藍莫（Simon　Roamo）博士寫了一本書《網球庸手的高超打法》。他觀察了很多年後發現，網球的比賽器材、規則、計分方法等完全相同，好像只有一種網球比賽，根據參加比賽的人的不同，可以分為兩種完全不同的比賽：一種是職業選手和少數天才業餘好手之間打的贏家的比賽，另一種是所有其他業餘選手之間打的輸家的比賽。

看看電視上四大滿貫比賽的轉播，你會看到費德勒、納達爾等這些專業選手之間的比賽，最後勝負結果全由贏家的發揮決定。這些專業選手打的球力大無比，球速飛快，落點精準無比，而且這些選手的體力和耐力都持久，經常一個球打上幾十個來回，打到對方無法施救，才分出勝負。你會發現，這些專業選手擊球很少出現失誤，最後贏得比賽的原因主要是自己打的比對方更好，主動得分更多。

而另一種是其他所有業餘選手之間打的比賽，藍莫稱之為輸家的比賽。

我在業餘網球比賽上很有發言權。我打網球打了十多年，從來沒有請過教練，最多偶爾看看比賽錄影，有時在網際網路上看看網球技巧方面的文章，所以打了很多年，依舊是業餘水平。

有時和球友打一下非正規比賽。打的比賽多了，總結出一個經驗：練球和比賽完全兩樣，練球比誰打得狠，比誰打得刁，比誰打得準，反正打出界或者打下網也沒關係，只是多揀兩次球而已。但是比賽時，你打得再狠、再刁、再準也沒用，因為你只是偶爾打得又狠、又刁、又準而且不出界、不下網，大部分情況下你的回球不是出界就是下網，你根本打不出平時練習的動作，經常是失誤、失誤、再失誤。我們心裡總是想著如何把球打得像專業選手一樣，擊球更有力一些、角度更刁鑽一些、回球更深一些，但想得再好也沒有用，你的手和腳根本做不到。你只是偶爾打出一兩個好球，經常要過很久才能再打出一個好球，大部分時間的大部分擊球質量都很差。因此，你只要能將球回到對方場地內，不管回球質量好壞，然後等著對方擊球失誤就行了。最後贏得比賽的主要原因不是自己打得好、主動得分更多，而是對手比你失誤更多、送給你的得分更多，勝利的一方其實就是失誤最少的一方。

打球失誤有兩種：一種對手打得太好，逼得你不得不失誤，這種被動失誤有個專業術語叫“受迫性失誤”；另一種是對手送過來的球很一般，自己本來可以正常地回擊過去，甚至有機會打出制勝球得到一分，但自己卻出現不應該有的失誤，這種主動失誤有個專業術語叫“非受迫性失誤”。專業選手的失誤主要是對手打得太好出現的受迫性失誤，而業餘選手的失誤幾乎全部是非受迫性失誤。

不管是打乒乓球業餘比賽，還是打羽毛球業餘比賽，甚至是偶爾下下棋，毫無疑問，最後勝利的一方都是非受迫性失誤最少的一方。

藍莫統計得出結論，專業選手之間贏家的比賽，所有得分中80％是主動得分，而業餘選手之間輸家的比賽80％是失誤讓對手得分。

專業選手比賽，比的是誰打得更好，兩強相遇勇者勝，是贏家的比賽。

業餘選手比賽，比的是誰打得更爛，兩爛相遇穩者勝，是輸家的比賽。

1975年，查爾斯·艾里斯在《金融分析家月刊》上發表了一篇重要的文章，題為“輸家的比賽”，第一次把投資稱為“輸家的比賽”。

股票投資已成輸家的比賽：指數基金失誤最少，長期業績最好（2）

艾里斯發現，有意思的是，原來是少數專業選手參加的贏家的比賽，如果吸引了太多人參加，所有人都想贏，就會變成輸家的比賽。

原來證券投資管理就是贏家的比賽，股票市場中只有少數是專業機構，大部分是業餘散戶，可以說是散戶主導的市場。這些專業機構實力比散戶強得多，可以輕鬆戰勝散戶主導的市場，業績遠遠超過平均水平。

但後來證券市場發展越來越快，專業機構越來越多，