2點，在第三年的2002年10月下跌到1108點，和峰值相比下跌了78％。道瓊斯指數從1929年９月1日的386點跌到1932年的41點，跌幅達86％。

熊市反彈的高度能夠達到之前跌幅的50％甚至更高：熊市反彈往往持續時間長達數月，反彈後期，分析師和交易者普遍認為熊市已經結束。當熊市反彈在恐慌性下跌中結束時，交易者們才意識到他們參與的迷你牛市其實是個“傻佬反彈”（Sucker　Rally）。　1929年11月到1930年4月道瓊斯指數和S&amp；P500經歷了和今年同樣的5個月的反彈，收回了之前50％的跌幅，之後持續下跌直到1932年的最低點。而納斯達克指數在2000年５月開始從3042點反彈到4289點，收回了60％的跌幅。

熊市持續的時間之長超過當時大多數人的預期，在峰值之後的第１４年再次觸及低點。例如，道瓊斯指數從1929年的峰值下跌後，直到1942年再次觸及低點（僅高於３２年最低點）後才開始進入長期上漲趨勢。日經指數在1990年的峰值之後，也是在2003年觸及最低點。而目前的納斯達克指數處於峰值之後的第９年，其走勢和１９２９之後第９年的道瓊斯指數的第二次大型反彈非常類似。書　包　網　txt小說上傳分享

熊市反彈的宿命（2）

很多交易者認為1929年爆發的經濟危機，特別是1929年開始的道瓊斯和標普500下跌的走勢是孤立的、獨特的，1929年之前沒有像類似的情況，在這之後也沒有類似的情況。實則不然。透過我們上述比較發現，在1932年過去很久之後，大熊市的幾個基本規律仍然會在不同的市場上發生作用。我們還發現，和1929年前後若干年的大熊市四項特徵相似的行情，遠遠不止上述幾例，比如1835年之後的標普500、1980年之後的金價。

道瓊斯指數有再創新低的可能

我們把1994…2009的道瓊斯指數和1921…1956之間的道瓊斯指數進行對比後發現（圖３、圖４），2007年之後的這次大熊市在特徵上和上述三個走勢相似。而如果這種相似之處延續下去，那麼上述的三個大熊市在十幾年中所表現的４個規律就能給提供出來未來的一些線索。

圖3　道瓊斯指數（1921…1956）和（1994…2009）的對比　A

圖4　道瓊斯指數（1921…1956）和（1994…2009）的對比　B

在圖3中，我們把道瓊斯指數2000年的峰值和道瓊斯指數1929年的峰值的時間座標重合進行比較；而在圖４中，我們把道瓊斯指數2007年的峰值和道瓊斯指數1929年的峰值的時間座標重合進行比較。兩種比較方式下，我們都能發現2007年的峰值和1929年的峰值以及1937年的峰值都有相似之處。背後原因或許是，2000年後的道瓊斯和標普５００達到峰值之後，格林斯潘用更大的貨幣泡沫延緩了大熊市的到來，產生了2007年的更大的峰值。那麼道瓊斯指數的處境是和1931年一樣，還是和1939年一樣？

如果是1931年，那麼從下跌時間上看還不夠，道瓊斯指數2007年之後第一波大型下跌僅僅持續了一年半，而不是像前述三個大型熊市在三年內才觸底，也就是說是否道瓊斯指數在經過這波反彈之後，又將在未來一年多的時間內再創新低？從歷史的眼光看，道瓊斯指數有再創新低的可能。

另一方面從下跌的幅度上看也還遠沒有達到，道瓊斯指數在今年三月份的低點6688點從最高點14088點下跌了52％，和上述幾次大型熊市初期三年內的跌幅相比都相去甚遠。有些預測認為未來一兩年內，道瓊斯將試探19６６－19８２年時期的頂部，就是大致１０００點。但即使道瓊斯指數再創新低，之後數年內仍將迎接一次至少能收復一半跌幅的大型反彈。有些預測認為真正的熊市反彈需要等到２０１２年左右，之後還會有多次振盪反彈，在峰值之後１４年的低點之後，最遲在２０２０年開始新的一輪長期上漲，股指將步入下一個長期的持續的上漲趨勢中；伴隨著長期的經濟繁榮。

如果是1939年，這波道瓊斯指數將可能類似19３８－３９年的反彈，反彈高度將是之前高點和低點的上黃金分割線，也就是在大致11200點附近。也就是說目前的道瓊斯指數還有２０００點左右的上升空間。在３年後，也就是相當於１９４２年，在2012年將再經歷一次低