度的減產。而OPEC以外的產油國石油生產增長也比較疲軟，僅僅增長了20萬桶/天。OECD國家的產量連續第五年下降，前蘇聯地區的產量略有增加。如果說OECD國家的產量下降是資源稟賦所決定的產量自然遞減，那麼OPEC國家的產量下降完全是政治決策的原因。可以說，OPEC應當為油價暴漲負主要責任　。

3、美元貶值預期

美元指數被用來綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。它透過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進口成本的變動情況。如果美元指數下跌，說明美元對其他的主要貨幣貶值。也就是說，美元貶值，油價上漲；美元升值，油價下跌。美元走勢與油價存在明顯的負相關關係。但美元貶值並不足以完全解釋油價上漲。如果我們用美元指數把本輪石油價格上漲重新換算一下，就會發現美元貶值對石油價格上漲大致只貢獻了三分之一。也就是說，目前的原油實際價格只有名義價格的三分之二。美元指數從最高位貶值不足30％，而原油名義價格上漲則超過300％。

支援投資者做多或者做空行為的是投資者對市場的預期。而金融市場不是看實質性供給與需求有什麼不平衡的問題，而是在於是否形成了預期。一旦供給和需求存在失衡的可能性，這種預期就會被炒作，就會有各種各樣的題材被拿來炒作。2006年以前，*是一個題材。美國次貸危機之後，美元貶值又成為一個炒作題材。無論是對糧食的炒作，還是對石油的炒作，實際上供給需求沒有太大的變化，問題在於只要這種預期被製造出來了，就會成為金融市場炒作的由頭。很多大的投行製造了這種緊張氣氛或者是高油價的泡沫，他們也從中漁利。短期內，預期發生變化，勢必影響期貨市場內資金的流動。比如當大部分投資者看空市場的時候，資金的流出就會迅速打壓價格。

長期的穩定性和短期的波動性其實並不矛盾。金融市場對能源價格的發現和反映正是由劇烈波動的短期趨勢組成的。投資者在金融市場上獲利靠的是博取短期的價差，而並非長期投資。這與投資一家公司的股票完全不同。而套期保值者的目的主要是規避風險，並不是以博取價差為目的。所以，長期來看，金融市場仍然是價格發現和套期保值的場所，也並不具備製造高價的功能。

需要指出的是，在能源金融市場上，真正能夠全身而退的投資機構是少數，大多數投資者在過度投機中無法逃脫虧損的命運。短期來看，國際原油期貨市場目前已經完全“蛻變”為一場大資本博弈的盛宴。做多的資本之間充滿了默契，誰也不願意也不敢首先撤離做空。這種資本的博弈又暗合美國的全球戰略，所以多頭勢力空前強大，任何小規模的空頭勢力都會被消滅在萌芽之中。所以，我們看到，油價的上漲幾乎到了瘋狂的地步。但是，一旦預期發生了變化，部分資金開始流出，就會引發連鎖反應，出現價格暴跌。這種情況之下，投資者會重新評估各種影響因素，做出下一步的投資選擇。有可能是繼續抽走資金，也有可能是反手做多。正是在資本的不斷博弈中，金融市場實現了其價格發現和規避風險的功能。

簡單的結論

透過以上分析，我們認為，造成油價高漲的原因是多重的、複雜的。長期來看，投機行為對油價上漲的推動作用並不明顯。沒有顯著的證據證明投機是油價上漲的推動力。套期保值資金和投機資本進入石油期貨市場只是石油市場供需緊張的結果，而在短期，這些資金的流動既可能推高價格，也可能打壓價格。由於存在雙向交易，投機者也可以做空，也可以做多，價格向上還是向下要看當時當地市場預期和資金力量的對比。不過，由於油價當中的風險溢價和金融溢價非常模糊，其價格區間的彈性很大，這確實給一部分別有用心的機構投資者提供了操縱市場的機會和可能性。

當前，油價高漲已經嚴重威脅到世界經濟的平穩增長，並引起世界政治格局的劇烈變動。產油國和消費國需要共同努力，保障穩定的能源供需，保持能源價格的穩定，避免能源危機的再次爆發。

油價波動與大國權力交替

近年來我參加了很多討論會，主要是討論高油價的成因以及應對策略。總結下來，關於高油價的成因，無非是供需矛盾、美元貶值、金融市場動盪、地緣政治衝突不斷等等。其間也不乏對陰謀論的肯定與否定，林林總總，不一而足。事後的分析，無論強調哪種因素，總不免