“將資金在不同類別、不同地區的資產上進行分散配置”，而非機械式的什麼都投資一點，分散風險。這點其實對於大資金更為合適，小資金要做資產配置比較難，主要是受資金量的限制。這裡所說的大小資金量沒有一個絕對的標準，要根據你的個人情況來決定。在目前的中國市場上，50萬元可能是適合資產配置的起點。

將資金在不同類別、不同地區的資產上進行分散配置就是說在股票、債券、貨幣、房地產和大宗商品等不同資產上進行配置。如果你僅有的100萬資金分別投資了不同的中國A股股票型基金，這根本稱不上資產配置，因為這些是同一地區的同一類股票資產。在市況較好時，你的投資收益會不錯，但在市況較差時，你就會全軍覆沒。

在進行資產配置的組合構建時，也並非是資產種類越多越好。重要的不是資產類別的數量，而是每種資產類別的質量，這決定了整個投資組合最後的績效。以我個人的從業經驗和對市場的觀察來看，在不同時期的資產配置比例和方式是不同的，這主要是依據資產的質量而言。比如在2008年中旬，亞洲除中國內地、日本和印度外的股市平均市盈率才10倍不到，這是投資全球經濟成長性最好，最具活力地區的好時機。另外，金磚四國（中國、俄羅斯、印度和巴西）之一的巴西股市平均市盈率才13倍，這又是拉丁美洲股票資產投資的好時機。另外，貝萊德世界礦業基金的股票組合市盈率才9倍，實在是物超所值。上述標的可以考慮作為構建股票資產組合的標的。在債券資產方面，由於中國還處在加息週期內，對國內的債券基金提高收益是負面影響，所以可能還不是投資國內債券基金的好時機。然而，在新興市場的一些短期債券基金由於新興市場國家的利率較高，同時利率比較穩定，所以可以考慮作為構建債權類資產組合的標的，比如貝萊德新興市場短期債券，在2008年的前8個月時間內取得了的回報。然後是大宗商品，包括能源、貴金屬和農產品，其中，由於在過去的30年間，全世界忽視了對農業的投入，導致在2008年全球的農產品供需極度不平衡，農產品價格持續上漲。根據聯合國經濟署的報告，要使農產品供需平衡，可能需要長達3～5年的時間，那麼在大宗商品類的資產上可以重點考慮農產品的投資。

資產配置是必要的，因為即使某個地區的股票資產非常具有吸引力，其市場平均市盈率較低，經濟成長性又較好，但在某些時段，其股票投資組合還是有可能是虧損的。這好比你運氣十足地摸到了一手大順，可莊家卻是同花大順。比如在1997年香港股市的市盈率才18倍，經濟成長也沒有什麼問題，可是碰到了災難性的亞洲金融危機，導致恒生指數在短短一年內跌去50％。如果香港的投資者沒有做資產配置，而是隻投資了香港股市，那麼承受的損失可想而知，但如果做了資產配置，分散了一部分資產到債券和其他地區的股票類資產，那麼損失將會比單一的港股資產組合的風險小。

我提到上述資產配置的方法可以幫助投資者在本地市場遭遇突發性危機時降低風險，但你不要誤解為資產配置的作用只是降低投資組合的風險。其實，資產配置的另一個目的則是提高回報！在很多情況下，你會在同一時間面臨好幾個不錯的投資機會，而且你的資金量也允許你這麼做。比如在2005年年初，中國A股的平均市盈率只有18倍，已經進入投資價值區間，且GDP增長約為12％，是個不錯的投資機會。但同時，你又發現貝萊德礦業基金的股票組合市盈率才12倍，而且其幾大重倉股的每股收益增長幅度高達50％，也是一個你不想錯過的投資機會。那麼，你可以在這兩項不同類別的股票資產上做分散投資，結果是2005年年度A股上證指數漲幅為0％，貝萊德礦業基金的回報為40％。

所以，資產配置是在觀察、搜尋和分析不同類別、不同地區的資產質量後，根據有無投資價值做出的動態投資組合管理。決定投資組合績效最關鍵的因素是投資標的的質量，而不是數量和時間！世界在變，機會也在變，資產配置也應該適時而變！

第二篇市場贏家的工具如果你不能事先確定好你的投資目標，又不能堅持自己的投資信念的話，你將會成為一個潛在的股票市場犧牲品。

—彼得·林奇

共同基金（1）

基金在近幾年中國證券投資界迅速火熱起來，吸引了眾多投資者的眼球。其主要原因有兩點：一是從2005年6月至2007年10月短短兩年時間，上證綜合指數從最低點1000點上漲到了最高點6