億美元，那麼SAL的基本估值=30×3=90億美元。

當然初創企業一般是拿不到行業平均市盈率的，通常要打一個折扣，只是由於SAL發展迅猛，技術獨到，這個估值雖然還是偏高，但是風投們還是比較認可的。

（今日倆更，晚上還有，求收藏）

第一百三十四章　倆難　下

這是今年的情況，如果SAL公司是平滑發展的企業，這樣估值進行股份轉讓顯然沒有什麼問題，但是SAL顯然不是這種平穩發展型企業。

正好相反，SAL現在是高速發展階段，假如到了明年，SAL公司預期收入達到或超過十億美元，那麼在這種情況下，SAL的估值就會飆升到300億美元，這個同今年100億美元的估值差距是如此之大，相當於打滾翻了一番都不止。

所以蔡思強、董鋒和趙建武不到萬不得已是不會現在就將股份轉讓一部分出去的，一股都不願意。

但是如果想以明年的估值折現，現在就要說服風投們相信明年公司能夠達到這個收入，那樣是非常困難的，畢竟未來的不確定性太多，這個預期收入的躍升幅度太大，對於風投們來說這個預期風險極大。

當然對於處理這種風險也不是沒有辦法，如果創業團隊股東對於自己企業達到預期目標非常確定，大家就可以透過另外一個辦法達成協議：那就是簽訂對賭協議。

對於風投公司來說，創業團隊要調高利潤預測，比如SAL預測明年是6。6億美元利潤，那麼估值大約是200億美元，OK，沒有問題，我們就根據這個價格來談入股，比如投資十億美元，按照200億美元估值那就是百分之五的股份。

如果明年公司利潤達到或者超過這個6。6億目標值，一切都沒有問題，這十億美元就是這百分之五股份了。但是如果市場波動預期值沒有達到，比如僅僅實現了2億美元，那麼對不起，現在公司估值只有60億，那麼原來投入的十億美元要佔的股份就變成了六分之一，即風投的股份將變更，變成大約佔公司總股份的百分之十六點七。

所以對賭協議對於創業團隊來說，那是風險非常高的，像上面的例子中如果初期投資份額佔到了百分之二十，那麼在預期利潤沒有兌現，缺口較大的情況下，公司的控制權都可能直接易手了。

因此創業團隊不到萬不得已，是不會輕易採用這種對賭協議的，畢竟對創業團隊自己的風險太高，而對於風投公司利益太大。

不過這個東西也是雙刃劍，風投公司的資金也是有安全性要求的，如果不確定性大了，風投只好提高要價來攤薄風險。

對賭協議蔡思強不想簽訂，偏偏今年預期收入同明年預期收入差距又大，因此按照今年的收入進行公司估值是很不理想的，選擇這個時候融資，時機的確太不好了，所以大家那是真的很不願意這麼幹。

按照比較保守一點的做法，既要收購TOMTOM的控股權，又要確保公司現金流的安全性，最好這筆收購資金全部透過融資來保證，也就是說SAL公司需要融資5億美元以上。按照現在的百億美元左右的估值，SAL公司最少都要讓出大約百分之五新股份。

要知道熬一年，這5億美元很可能就變成15億美元了，收購下來TOMTOM，一年能不能給公司新增十億美元的新收入？

現在融資，這個資金風險到是轉嫁出去了，可是股份收益也隨之而去。

付出如此沉重的股權成本，著實讓蔡思強和董鋒、趙建武等人有些肉痛。畢竟現在大家都可以看到SAL公司收入與日俱增，自己手中持有的這點股份的價格隨著收入的增加也是水漲船高，誰願意將到嘴的肥肉吐出去。

可是如果不融資，誰都想不出還有什麼渠道既可以完成這個收購，又能夠有效地降低公司的營運風險。

所以，擺在大家面前的，是一個倆難的問題。

融資？不融資？現在真是一個難以決斷問題。

一時間大家都沉默了，當然，現在並不是大家都把杜克這個大股東給忘了，而是小範圍內都沒有能夠達成協議，就把這個問題擺在杜克面前去，讓杜克拿主意，那就真沒有意思了，顯得蔡思強為首這個管理團隊沒有擔當。

畢竟現在杜克對於SAL公司基本上是完全撒手不管的，蔡思強的任何決定杜克都不曾反對過。

“要不，我們就不收購TOMTOM這種大塊頭？”董鋒動搖了，小心翼翼地提出自己的新建議。

“但是這樣一來，