口額大於出口額）。赤字導致美國聯邦儲備委員會（即美聯儲，相當於美國的中央銀行）的資產連年增加。

要平衡資產債務，美聯儲就得年年增加發行美元。美元再透過貿易赤字，流向全球，變成石油美元、歐洲美元和新興經濟體的外匯儲備等。

美元發行過度和流動性氾濫，由於沒有相應的實物資產去吸納這些美元投資，就出現了大量的國際投機資金。所謂投機資金，本質上就是以生息和套利為目的的貨幣資本，對沖基金、私募基金等就是其中的主要代表。目前國際金融市場上僅對沖基金就有8000多隻，持有以萬億美元計數的資產。美國國內的共同基金、退休基金及保險業基金，這些基金控制的資產超過20萬億美元，是全球外匯存底總和的四倍。

一般認為，國際投機資本主要有五大來源：國內短期資金外溢、跨國公司暫時閒置或過剩的流動資金、國際銀行的外匯和信貸業務資金以及各種專項投資基金。

2001年以來，全球各主要經濟體普遍實行了超低利率政策，就是鼓勵大家借錢投資和消費，於是全球流動性氾濫，國際熱錢活動頻繁。這些數量龐大、行蹤神秘的熱錢與國際大宗商品價格暴漲、全球股市房市泡沫以及一些新興國家出現的貨幣金融危機以及接下來要講的貨幣戰爭有著不可分割的關係。

刀之鍛造美元是如何煉成的（5）

這些國際投機資本活動猖獗是美元脫離黃金本位以來，尤其是冷戰結束及允許資本自由流動後，國際金融市場出現的一個重要變化。這些與實體經濟沒有直接聯絡的國際資本流動規模迅速膨脹，其中，具有高度流動性的資本又佔據主流地位，這些資本被稱為“國際遊資”、“國際投機資本”、“熱錢”等。

《新帕爾格雷夫經濟學辭典》對“國際遊資”的定義是：在固定匯率制度下，資金持有者或者出於對貨幣貶值（或升值）的投機心理，或者受國際利率差收益明顯高於外匯風險的刺激，在國際間掀起大規模的資本流動，這類短期資本通常被稱為遊資。實際上，我們可以把那些以追逐投機利潤為目的而在國際金融市場之間流動的資本統稱為“國際遊資”。

顯而易見，是美元的過度發行催生了大量的國際遊資。

既然美國發行了這麼多的美元，其貨幣信用已經嚴重透支，可為什麼全球經濟體還都儲藏美元？為什麼嚴重貶值的美元在匯率市場上卻是一統江山的強勢貨幣？是美聯儲煉就了強勢美元嗎？

三、是美聯儲煉就了強勢美元嗎

貨幣是一種公共商品，中央銀行就是生產這種商品的公司。美元是美國的中央銀行——美聯儲發行的，依照美國“聯邦儲備法”（Federal　Reserve　Act），美聯儲卻是獨立的，連美國總統和美國國會也不能干涉，是一個實實在在的“公司”。

美聯儲有2000多名員工，年度預算將近3億美元（2007年），自負盈虧，專有一名委員負責公司的運營。美聯儲決策機構由7名委員組成，全部由總統提名，並經國會透過，任期為14年，比國會議員和總統的任期都要長得多。決策機制為　“投票制”。這7名成員全部為國家公職人員，不得兼職於營利機構，也不能擁有股票，更不能打理自己的生意。美聯儲指導並監督下屬的12家聯邦儲備地區銀行開展信貸業務。設在全美國的數以千計的銀行網點只是一個簡單的存貸機構，收款放款而已。美聯儲僅僅有權力決定存款準備金率，以及視窗貼現率等操作手段。

但是，經營美元商品的“公司”卻不是美聯儲，而是美國聯邦公開市場操縱委員會（Federal　Open　Market　mittee；　FOMC）。

美國的長期利率——聯邦基準利率的決定權並不在美聯儲手裡，而是被FOMC控制。這個委員會由美聯儲的7名委員和12家聯邦儲備銀行的董事長組成。FOMC的主席也是投票產生，雖然傳統上是美聯儲的主席兼任。12名銀行董事長每次只可以投5票。這樣，19人的委員會投出12票決定FOMC和美國的貨幣政策。就是說，如果美聯儲的其他6名委員反水，美聯儲主席也不一定是FOMC的主席。

對長期利率的調整採用投票制和少數服從多數的原則。當FOMC要調整聯邦基準利率時，會指示美聯儲設在紐約的“公開市場交易櫃檯”買賣財政部的政府債券（就是國庫券），每天的交易通常是數十億美元。美聯儲賣出國債，透過交易把貨幣抽離經濟，促使短期利率上升，就好像踩剎車；買進的作用則相