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中國市場經濟已經歷了20多年的發展，很多行業已接近充分競爭，資本市場也初具雛形。目前上市融資和各種方式的併購已成為中國企業正常經營活動的一部分。可是“天下沒有白吃的午餐”。資本運作和企業併購同其他任何商業競爭方式和手段一樣：只有資本不行，還必須有堅實的行業基礎，卓越的管理經驗和機會。因為資本運作和企業併購——這些主要是資本項下的活動本身並不能為股東創造價值！而能給股東創造價值的，只能是企業管理者們，每天孜孜不倦地提高資產負債表左邊——資產使用效率的那些一磚一瓦的基本經營管理活動。正所謂：力不到，不為財！

其實，會計複試記賬法的原理早以明白無誤地告訴我們：負債表右邊的資本專案只是左邊資產的代表，企業效率（盈利和虧損）產生於左邊資產的使用，反映在右邊資本（淨資產）的計算。因此，資本專案之間無論怎樣移動，都不會影響效率的計算。所以，還是讓我們更多地關注資產負債表的左邊吧！

二、揭開資本市場運作的神話

大概沒有人懷疑，資本市場的迅速發展是近年來國際經濟和金融領域所發生的最重要事件。中國的資本市場風風雨雨十多年。本來，不斷地發展和完善資本市場，透過正常發揮其投資、融資和交易的功能，最佳化資金資源的配置，從而達到增加社會財富、增強國力和提高人民生活水平的目的，實在是件無庸質疑的好事情。但是，事情似乎沒有那麼簡單，有人有意無意地神話了資本市場運作的作用，甚至把資本市場運作看得比產品市場的經營還重要。有些企業家不是將精力花在如何做好自己的產品上，而是開口閉口資本運作，天天想著IPO、增資擴股，一會兒要收購這個公司、一會兒又要重組那個企業，似乎資本運作神乎其神，無所不能。

揭開資本市場的面紗（5）

資本市場運作是企業在謀求發展或是進行戰略重組時，對其資源進行重新配置的一種工具。不可否認，對於那些兢兢業業致力於為消費者提供優質產品和服務，並且能夠給廣大投資者帶來豐厚回報的企業，資本市場運作在幫助其迅速地擴張規模時所起的作用，是其它任何手段都無法比擬的。然而，既然是工具，就具有兩面性。資本市場這個工具也是一把雙刃的劍，如果使用得當，可以成就一個企業，使用不當或誤用濫用，也可能毀滅一個企業。

作為一個經營實業的企業家，如果過度強調資本市場的作用，甚至忘掉了搞好產品經營這個實業家的本職，則是本末倒置。有一些本來實實在在經營產品的企業家們在嚐到了資本市場運作的甜頭後，也產生了誤解——原來錢竟然可以來得這麼容易，從此不再專致在主業。當然，也可能有些別有用心的人打著資本運作的幌子，以達到不可告人的目的。看著一些所謂的資本運作高手一個個現形，我想是破除這個神話的時候了。

1、資本市場運作不能直接提高公司的價值，只有產品市場的經營才能創造價值。

我們知道，企業從資本市場上獲得的資金是投資，並不能成為利潤，而透過產品銷售，從產品市場上獲得的資金才能形成利潤。企業的終極目的是為股東創造價值，並使公司價值最大化。對於公司的價值有多種評估方法，其中有兩種最典型的方法。一種是自由現金流折現法，即透過計算公司未來自由現金流的折現值，確定公司的價值。為了免除解釋自由現金流這個概念的麻煩，我們且把這種方法簡單地理解為對企業未來創造淨利潤能力的評估。即企業能否賺到高於資本成本的經濟利潤。另一種方法是淨資產估值法，即在資產負債表中，用總資產減去總負債，剩下的股東權益可以認為是公司的價值。也許正是因為存在這兩種價值評估方法，才使得許多人誤解了資本市場的作用。

其實，判斷這個問題非常簡單。投資者購買證券的主要目的是為了獲得收益，即投資者購買的是公司未來在產品市場上的表現，公司的真正價值在於公司未來自由現金流狀況或者說是公司未來創造利潤的能力。判斷一家公司是否值得投資主要應該看它創造淨利潤的能力，而不是看這家企業經營什麼樣的業務，擁有多少資產。公司所擁有多少淨資產只有當這個公司經營失敗而破產清盤後才有意義，即公司在清償應付的各項債務、稅負之後，還能給股東留下多少價值。很少有投資者指望從一個破產的企業中還能分到些剩餘的價值。所以，對於投資者來說，淨利潤