報的收入。30年過去後，伯克希爾公司在華盛頓郵報公司公開上市兩年時，當時的股票價格特別低，所以買下了華盛頓郵報公司的一大部分股權。

巴菲特同時指出，股票買入價格合理並不是絕對看價格高低，而是要與其內在價值相對照。

他在伯克希爾公司1999年年報致股東的一封信中說，目前（1999年）伯克希爾公司所擁有的這些股票價格並不是十分誘人，但是從它們的本質看，它們的內在價值的表現很不錯。如果要在以下兩種選擇中作出選擇，他寧願選擇後者：一種是股票價格非常令人滿意，但該公司有問題；另一種是股票價格有問題，但該公司非常令人滿意。當然伯克希爾公司真正感興趣的，還是兩者都非常令人滿意的股票。

巴菲特在美國佛羅里達大學演講時說，伯克希爾公司在購買企業時從來不預先設定一個目標價格。例如，如果買入成本是每股30美元，那麼當股價達到每股40美元、50美元、60美元或者100美元時就賣出，諸如此類等等。當初伯克希爾公司投入2500萬美元買入喜詩糖果公司時，就沒有“如果有人出5000萬我們就賣”的計劃。

巴菲特的意思是說，股票交易價格雖然必須合理，但更重要的是，隨著時間的推移該企業能否會為自己創造越來越多的獲利？如果這個問題的答案是肯定的，那麼其他問題就是多餘的。

眾所周知，巴菲特一直稱自己的投資方法是集中投資，從來不作過多的鬆散投資。其實，這裡同樣能看出巴菲特有關股票交易價格必須合理的投資原則。

一般來說，對集中投資最簡單明瞭的表述是：選擇少數幾種股票，這些股票要求能夠在長期的市場波動中產生高於整個股市的平均收益，一旦選定這些股票就把大部分資金以合理的價格買入，然後無論股市短期價格如何波動都堅持長期持有下去。這樣，你就會遠離股市上下波動所帶來的困擾。

當然，由於“合理的價格”很難把握，所以這個有效策略雖然簡單，絕大多數投資者卻不敢採用，擔心一旦失誤可能會造成的巨大損失。

而巴菲特就有這個本領，他最強的一招就是能夠掐住最合理的價格。他對其它投資機構那些令人眼花繚亂的投資組合嗤之以鼻，從來不去做過多的投資，而是集中精力全力以赴投資少數幾隻股票。如果覺得買入價格不合理，他會耐心地一直等下去。

巴菲特建議投資者為自己投資的股票數設定一定限值，比如一年內只能買賣一兩次甚至更少，這樣就會迫使自己在眾多的股票投資機會中選擇到合理的交易價格了。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為，股票買入的價格比時機更重要。如果沒有合適的價格就一直等下去，等待它出現。他以國家產險公司、喜詩糖果公司、水牛城日報公司、內布拉斯加傢俱中心等的交易為例證明了這一點。

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不要貪婪菸屁股投資法

如果你以很低的價格買進一家公司的股票，應該很容易有機會以不錯的獲利出脫了結，雖然長期而言這家公司的經營結果可能很糟糕。我將這種投資方法稱之為“菸屁股”投資法。在路邊隨地可見的香菸頭，撿起來可能讓你吸一口解一解煙癮，但對於癮君子來說，也不過是舉手之勞而已。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為，投資者買入股票的價格必須合理，買入價格過高是老天爺也不同意的事。只有買入價格合理，才能談得上確保獲利回報。不過，那種貪婪“菸屁股”式的投資方法也是不足取的。

巴菲特在伯克希爾公司1989年年報致股東的一封信中說，股票交易的價格合理，並不意味著越低越好。如果你用很低的價格買進某家公司的股票，短期內很可能有機會以不錯的獲利進行了結，但從長期來看這家公司的經營業績可能會很糟糕。

他把這種速決速戰的投資方法稱之為“菸屁股”投資法。就好比說，你在馬路邊上撿到一個仍然點著的香菸屁股吸上一口“解一解煙癮”是可以的，可是對於像他這樣注重長期投資的“癮君子”來說就不過癮了。

巴菲特的意思是說，價格合理也要強調物有所值，而不是一味貪圖價格便宜就忽略了長期投資價值。在這方面，他是有過深刻教訓的。

巴菲特回顧說，他的投資生涯中所犯的第一個錯誤，就是當年買下伯克希爾紡織公司的控股權。當時他就很清楚紡織公司沒什麼發展前景，只是看到該股票的價格