往被忽略。國有企業在面向資本市場融資的同時，並沒有建立適應市場運作機制要求的公司治理結構。中國證券市場股份制改制的功能已經出現嚴重缺陷，上市公司籌資功能強化，而轉制功能無法凸現。

中國經濟中的許多問題都可以從“預算軟約束”找到解釋。上市公司雖經改制成為公眾公司，但企業的“預算軟約束”現象卻沒有得到根本改變。國有企業在改制上市，行政機構作為國有產權的代理而承擔“隱性擔保人”角色，因而一旦上市公司出現問題，面臨ST、PT甚至摘牌時，行政機構就不得不出面組織“資產重組”，於是出現“報表重組”、“題材重組”等現象，證券市場最佳化社會資源的功能根本無從體現。國有企業內在體制性缺陷轉移給上市公司。證券市場無法對績差公司行使“退出”的懲罰權利，高額的社會資本並沒有高額的資本形成，而是成為對體制性補貼的積累。

在行政管制性市場中，政府監管部門與市場參與主體處於一種資訊的非對稱狀態，行政管制並不能按照市場內在規律進行規制市場，必然造成上市公司追求自身相關利益最大化為其行為最佳理性選擇。在監督政策缺乏效率，監督力度不夠的情況下，市場參與主體利用資訊的非對稱性，尋求自身利益最大化。上市公司具有強烈的動機利用現有的資訊不對稱和契約的不完備性對利潤進行操縱，從而達到再融資資格。這種引起證券市場失效的資訊不規範，一方面是上市公司內在缺陷；另一方面，是政府監管部門的不完備契約的制度缺陷，非市場化監管剛性制約的負面效應，使證券市場的內在傳導機制扭曲化結果。

市場經濟的精髓是依靠市場的供求關係及其內在執行規律，而不是以行政命令來達到市場均衡。針對中國證券市場不斷顯現的各種內在矛盾與制度缺陷，在推動新興證券市場深化發展的制度安排上，必須解除政府“隱性擔保契約”，按照市場性、效率性和競爭性原則，推動證券市場制度創新。

4。形成市場經濟執行的社會構架龍，蛇身、馬頭、鹿角、魚鱗、雞爪…，是一個組裝品。市場經濟要按照市場經濟執行的規律，理論、體制、機制、規則…要按照市場經濟的要求，不能四不象，不能是組裝品或仿製品。

在市場經濟中，企業為社會提供產品、勞務，企業是市場經濟的主體；金融是特殊的商品，由貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場構成的金融市場是市場經濟的最重要的組成部分。

在市場經濟中政府是社會的管理者、裁判員，不是服務者，這是筆者的見解。正如足球比賽，主體是雙方的隊員，除了觀眾，還有裁判員，另外還有服務人員。政府一定要明確自己的位置、職責，嚴格履行自己的責任，無論是對任何主體，政府都要按規則行事。現在企業辦社會的狀況已經得到了明顯的改善，這還不夠，企業把社會職能的部分剝離出去，政府也要把管理之外的服務職能分離開來。筆者曾經把這一部分稱之為‘第三域上的社會’。這一部分如：中介機構、各種協會、社團組織、司法體系等，總之既不屬於企業，又不行使政府管理職能。政府和‘第三域上的社會’、企業、金融這‘四位一體’構成社會運做的科學構架。最近我們關注到政府已經改進了國有資產的評估，把具體的操作改由中介進行，既有利於公正進行，又便於監督。社會經濟協調發展和公正的前提是社會多元主體均衡發育，各司其職，相輔相成。