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2�匯率和股市的正向運動

進一步，我們看看匯率與證券市場的關係。一般的，匯率對證券市場的影響可以區分為對個股和對整個股市的影響。如圖4…24所示。

圖4…24人民幣升值對股市與個股的影響

因此，投資者應該密切關注人民幣升值的幅度。事實上，自2006年開始的股市大牛市的內在的推動力之一就是人民幣升值。人民幣升值，導致以人民幣計價的各種資產價值都得以重估。

具體來說，外資進入中國股市、房市等可以享受雙重好處。如圖4…25所示。

圖4…25外資進入內地投資的雙重好處

這樣，我們也就可以理解為什麼國外各種基金要爭先恐後地進入中國了。

3�儲蓄與股市、房市間的逐利運動

這三者的關係主要由資金連線而起，社會資金在存款、股市和房市三者之間流動，

圖4…26資金在各個市場流動

具體的決定因素是各市場收益率的高低，這充分體現了資金的逐利性：哪個市場收益率高，資金就流向哪個市場。如圖4…26所示。

總體上，儲蓄存款增長與實際存款利率成正比，與消費增長、商品房銷售、股票投資成反比。一般而言，儲蓄分流最為主要的去向是股票市場，而儲蓄存款分流又與股票市場價格上漲顯著相關。如果儲蓄存款分流加快，則表明投資者預期未來股價將持續上漲，如2006年開始的大牛市就是如此。至於1999年…2001年行情，儲蓄存款增長變化對行情波動也具有明顯的領先關係。

儲蓄分流總體上利大於弊。有利的方面在於可推動直接融資發展，適當減輕商業銀行負債過高的壓力，促進銀行轉變經營機制，並在一定程度上促進消費增長；弊端有可能加大中小銀行流動性管理壓力，減少其相應利息收入。

至於房市，也是資金分流的一大去向，雖然目前房價很高。但是，比較房市和股市的收益率，資金也會在兩者之間來回轉換，並取得一個大體的平衡。