難，這將促使房地產價格繼續下跌，並陷入惡性迴圈。此次危機有可能和20世紀90年代末的金融危機以及21世紀初的。危機一樣嚴重。源於美國的次貸危機使美國經濟陷入停滯，估計2010年中期美國經濟才能夠復甦。

事實上，預言歸預言，還有不能忽視的一點：這場金融戰爭，到底會持續多久，誰也不知道。“恐慌性殺價”將導致資產價格“惡性迴圈式”下跌，更加突出了不匹配的程度，並在這個過程中產生資金短缺、借貸無門、滾雪球般的拯救成本以及經濟健康因素被更劇烈地折斷，最終導致衰退更深。

有人認為，保爾森動用納稅人資金的做法，將用未來通脹更大地惡化美國人的實際收入流，未來的稅率有可能會上升消化財政赤字。

美國政府無法立即大幅度地提高美國人的實際收入流增長來“填充”和消化房地產泡沫，次貸危機“擴散方式”的源頭恰是美國人沒有足夠的能力獲得收入流的增長，來平衡高房價資產帶來的按揭流。

第二戰役：對抗流動性短缺

第一戰役結束了。投行倒閉若干，銀行倒閉一批。當次貸危機的第一波攻擊過去之後，第二波攻擊的是“流動性”的危機——信貸危機。

如果打不贏這場戰役，美國經濟可能很快就會潰敗。但美國政府與其對尾端環節下手，還不如直接攻擊源頭。要用“圍魏救趙”的辦法。解決經濟步向衰退問題，是救“趙”，而銀行這個“魏”才是問題的根源。解決了“魏”的問題，“趙”自然就解了圍。

美聯儲自大蕭條以來首次繞過陷入困境的銀行，直接向美國企業放貸。在財政部的支援下，美聯儲將直接向商業票據市場中的企業放貸。從美國電話電報公司（AT&T）、通用電氣（GE）到聯合包裹運送服務公司（UPS）等各類公司，都透過這一總值萬億美元的 市場獲得短期貸款，用於滿足支付員工薪酬、購買物資等日常資金需求。無論AT&T、GE，還是UPS，都是大公司，其實還有很多小公司出具的很多商業票據貸款都沒有抵押品作為擔保。

儘管美聯儲採取了各種措施降低風險敞口，包括要求借款人支付預付費，但如果企業違約上升而這些措施不力的話，政府仍可能蒙受損失。美聯儲的舉措旨在打破商業票據市場的停滯狀況。商業票據本質上是銀行及企業籌集現金的一種短期借貸方式。此舉可能會使納稅人蒙受新的損失。在從崩潰的邊緣救助美國金融體系的戰鬥中，最邪惡的敵人——銀行無法獲得借款，發起了第二波攻擊。針對流動性危機的戰鬥還不算穩操勝券。

經濟學家提議，由美國政府以獲取金融機構部分股權為條件，提供給金融機構需要正常運轉的資本，從而阻止市場的進一步崩潰。這個思路，開始因為對“國家干預經濟”的擔心而被排除。保爾森擔心，直接向銀行注資會像是一個“失敗”的訊號。保爾森因為這種擔心而失去了國家干預經濟的最好時機。隨著金融海嘯的表現越來越與大蕭條相似，形勢變得越來越險峻。美國金融體系已變得失控，美國政府才拋開意識形態，採用一切辦法控制失控的銀行。

第四章　決戰華爾街（6）

2008年10月8日，英國政府出臺了目前被大部分經濟學家認為至今為止全球最好的救市方案。與疏通融資渠道同時進行的一個重要舉措務必是提高銀行資本。否則，信貸市場將會再度陷入停滯。

雖然英國的救市方案並不完美無缺，但政府向銀行注資500億英鎊，同時保證銀行間金融交易順暢，英國首相戈登？布朗和財政大臣阿利斯泰爾？達林向銀行直接注資的救市方案“直擊問題核心”。英國首相布朗因而被看成是化解這次全球金融風暴的核心人物，有人甚至稱作是真正的“救主”。

政府本身目前似乎是唯一的主要資金來源。最新一個獲得重要提振的流動性來源是銀行間貸款。英國政府明智地要求任何獲得擔保銀行間貸款的銀行都必須將資本充足率提高到政府要求的水平。英國政府採取重大步驟，對銀行間貸款提供了高達2500億英鎊（約合4371億美元）的保證金。七國峰會上，各國財政部長也是討論類似的刺激措施。

2008年10月11日，美國總統布什、美國財政部長保爾森、美聯儲主席伯南克在美國首都華盛頓出席二十國集團財政部長和央行行長特別會議。雖然美國大銀行的資本充足率高於它們的英國同行，但這一比率也需要提高。將8500億美元銀行業救助資金的一部分直接注入銀行中應該是有意義的。遺憾的是，美國政府一開始