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不過，從控股權的角度我們可以簡單判斷一下招商銀行該值多少錢。截止2007年8月3日，招行市值億人民幣，相當於/7。565=583億美金，假設中國能成為全面市場經濟國家，外國資本能相對寬鬆地收購中國的金融企業，一個國外的金融集團只要拿出120億美金，就能控股中國第六大、未來20年中國可能發展最好、盈利能力最強的商業銀行。這個價格至少在我看來是非常低廉。

當然，從另外的角度，如果2007年比2006年利潤增長一倍，從PB的角度短期看可能招行是高估了。簡單推算：2006年扣除非經常性損益後的純利是億人民幣；2006年股東權益是億，如果2007年相比2006年純利增長一倍達到億，並且不派發當期股息，那麼股東權益達到＋=691。22億；按照A股2007年8月3日收市價格33元計算的總市值是億；那麼P/B=/691。22=6。38倍。

滙豐控股過去10年的PB——最低倍、最高倍，我沒有更全的資料，不知道處於騰飛期的滙豐市淨率的資料情況。目前的中國備受世界注目，而我們中國經濟的強勁增長有可能在未來相當長時間得以延續，在這樣一個大背景下，如何估值中國的商業銀行對每一個從事投資的人，都是嚴肅的挑戰。

當然，對“力創股市藍籌，打造百年招銀”的銀行家來說，上述估值的問題也許不會困擾他們，他們肩負的是重建中國金融生態環境、解決沉重歷史問題、推動金融體系轉型、推進商業銀行資訊化、資本化與國際化等更為重要的歷史重任，他們需要努力工作以迎接不斷來臨的嚴峻挑戰，而這也正是我們希望看到的——面對困難，高瞻遠矚、永不懈怠、永遠努力的招商銀行！

［備註：本文不構成股票買賣建議，特此宣告。］

２００７年８月３日

有感深圳發展銀行的新業務

老股民多數都對深圳發展銀行有種懷舊的感情，我也不例外，1996年也在000001身上賺了些錢。許多深圳人靠著它攫取了人生第一桶金。前些天一個想與我們合作的“準客戶”來，很自豪地告訴我，他還有深圳發展銀行的股票原始憑證……

近些年，沒有投資發展銀行，但“舊情”讓我們持續關注它的業務發展。2004年年底，當美國新橋投資（Newbridge　Capital）最終以億元的代價獲得深發展％相對控股權時，我們寄希望它獲得新的發展機遇。

投資札記之二：選股沒有秘密（7）

所以，只要有時間，每次深發展開投資者見面會與股東大會，都會去。一方面是關注企業本身的業務進展，另一方面是關注一個國際化管理團隊，怎樣面對內外的競爭？怎樣思考中國銀行業的未來？

對法蘭克·紐曼先生——深圳發展銀行董事長和執行長印象深刻，溫文爾雅、內斂、智慧。每次見面會，老人都頗有耐心地向投資者答疑，我們的問題則集中在他怎樣思考中國銀行業的未來。

深發展國際管理團隊上任伊始，首先提出的就是“One　Bank”理念。其要訣是深發展要做一家統一的銀行，總行和各分支機構要處於統一的管理平臺上，遵循一致、標準的控制體系。與此適應，深發展實施了內控制度的變革，構建垂直化的財務和風險管理模式。另外也灌輸平等的精神與意識，聽在深發展稽核部門工作的一個朋友介紹，原來在深圳中心區發展興苑的房屋分配是按照級別，新橋來了後，改為抽籤決定，所以他們這層的員工覺得工作著有希望。

深發展在變化。2005年9月，深發展與全球消費金融巨頭GE　Money簽署了《認購協議》和《戰略合作協議》。根據協議規定，GE　Money將向深發展投入總認股金額1億美元，佔股近7％。牽手GE，可能為深發展提供更強勁的動力。

以前的印象，新業務招商銀行比較超前，但新橋入主的這幾年，至少在深圳，你能明顯感受到深發展的炯炯逼人之勢。

如深圳發展銀行正式推出的前