者重大的發展機遇，所以我們可以長期關注保險股。 展望未來，保險行業發展前景誘人，其主要動力包括：龐大的人口規模、較快的老齡化趨勢與較高的儲蓄率；經濟持續發展、居民收入不斷提高；政策法規大力支援；風險保障意識得到根本性加強；終身福利系統的瓦解；投資環境大大改善。 保險產品的主要特徵 傳統壽險產品 傳統壽險產品提供保險的最基本功能——生存和養老風險保障。具體劃分為終身和定 期壽險、終身和定期兩全保險、終身和定期年金保險等。其主要特徵是：投保人確定的義務和權利均在保險合同中明確約定，與未來保險公司的經營狀況並不直接相關。 新型壽險產品 由於分紅保險和非傳統保險（投連險、萬能險等）在中國市場剛出現時間較晚，所以 也稱作新型產品。新型產品的主要特點是，使利率風險在保險人和被保險人之間進行分擔，這類產品正在逐漸成為國際壽險市場的主流產品。 目前分紅產品已是國際保險市場的主流產品之一，也是東南亞地區最受客戶歡迎的產 品之一。在北美地區，80％以上的產品具有分紅功能；在香港，這一比例更高達90％；在德國，分紅保險占人壽保險市場的85％。 中國保險產品發展空間巨大 2005年中國人身險保費中，壽險佔有89％的絕對份額，健康險和意外險分別只佔8％和3％。在壽險中，分紅險佔比60％，普通險佔比21％，其他險種佔8％。中國保險產品在分散利率風險方面做得比較到位，但在營銷渠道和專業化發展方面才剛剛起步，具有廣闊發展空間。 中國保險業正進入上升週期 中國是全球最具可持續增長潛力的保險市場 2005年中國保險密度為47美元，保險深度為2。7％，其中壽險深度仍僅有2。03％，密度只有35美元/人，遠低於世界平均水平，具有很大的上升空間。 2006…2015年“人口紅利”孕育壽險業發展黃金期 2006…2015年是我國人口負擔係數不斷創新低和中青年勞動力人口創新高時期，也是我國建立覆蓋全民養老和醫療保障體系關鍵時期，商業保險在承擔社會管理功能的同時將得到飛躍式發展，稅收優惠政策實施將成為行業跨越式發展的重要推手。 中等收入階層快速崛起將大幅提升壽險和投資性產品配置比例 根據測算，到2015年我國城市中等收入家庭數量將增加到近2億戶，年均收入增長20％以上。而目前我國居民金融資產有近90％以銀行儲蓄形態存在，購買壽險比例不足6％，處在社會轉型期的中等收入階層對保險有著更為強烈的需求，也有實際的購買力。 保險業近期成長的催化劑 保險資金投資渠道逐步放開 2006年6月，《國務院關於保險業改革發展的若干意見》的頒佈，是保險資金投資渠道放開的里程碑。今年已放開保險公司對12個月內漲幅超過100％股票投資限制，我們認為對保險資金入市比例的放開也是大勢所趨，直接投資放開正在進行時。這些舉措都有利於保險公司最佳化資產配置結構，而配置決定了回報。 中國進入加息週期 中國存在加息的必要性，具體理由如下：①利率作為借貸資本價格，在經濟增長的上升週期，資金需求旺盛的情況下，由供求關係決定，利率趨勢應上升；②從國際國內形勢分析，短時期內我國貿易順差擴大的態勢難以有效抑制，流動性過剩持續存在，而央行數量型貨幣工具的應用空間越來越窄，成本越來越高；③從結構調整來說，合理的利率水平有利於資源流向高效率的部門；④在通貨膨脹和資產價格上升日益明顯的情況下，資金需求的調節迫在眉睫，僅從保持實際利率為正的角度，目前央行至少有加息54個基點的必要。但短期內央行能否連續加息，政府需要考慮利率調升對匯率升值帶來的壓力，以及由此產生的對就業的影響。 2008年內外資企業所得稅並軌 目前除在特區內的部分業務15％的優惠稅率之外，大多數地區都適用33％的高稅負。因此所得稅率下調將提升公司2008年及以後的業績。由於中國人壽（行情論壇）目前適用稅率較高，因此稅率調整對其業績的正面影響大於中國平安。 保險股在指數中的權重日益重要 保險股在上證綜指、上證A股指數和國企指數中的權重分別為10。6％、10。8％和13。55％。其中，中國人壽和中國平安分別是上證綜指中第四和第五大權重股。對於境內機構投資者而言，投資保險股就意味著鎖定了10％的大盤；對於海外資金而言，