吧。結果高盛就拿走了7％，福特的工人很生氣，你們這些資本家幫我上市一下就拿走了7％。但是華爾街說我覺得還不夠。因為我早知道你要上市了，去年我就可以戰略入股了，這樣的話，我就可以直接翻10倍，所以從投行衍生到了PE，也許本來就應該是投行的一個發展方向。

過去幾年PE　在美國得到了非常大的發展。以至於有一年高盛的盈利中有85％是來自於PE　投資的。這雖然嚴重地違背了它當初堅持業務分散化的原則，卻也無可厚非，但是這種轉型如果結合上幾十倍的槓桿率，就非常危險了。

二級市場發生了同樣的事情，投行的自營越做越大，如果結合高槓杆，就幾乎要翻船了。投資銀行把自己從相對風險比較小、回報也還可以的商業模式，向前推進一步，做得更加極端，把自己做成了一個對沖基金。2001年，高盛的前總裁約翰·桑頓到清華來教書時告訴我，高盛已經悄悄地把自己變成了一個對沖基金，讓我非常驚訝，試想如果用衝浪的方式去開航空母艦的話，會怎麼樣呢？早晚是要翻船的。

在隨後的幾年中，幾大投行都悄悄地把自己變成了對沖基金，大家都在以衝浪的方式開航空母艦。如果說沒有次貸的話，會發生什麼？很可能會在任何一個地方崩潰，比如說石油期貨。2008年曾達到每桶150美元，劍指每桶200美元，後來曾跌到每桶40美元以下，如果說你借了30倍的錢炒石油期貨，你賭它要漲到每桶200美元。你想象一下會怎麼樣？

第二座冰山�