贈基金。二十年前，基金的大約80％都被投資於國內的股票和債券。如今在埃爾…埃利安的管理下，它看起來已經和從前大不相同了：31％投資於國外和國內的股票；35％投資於美國債券和其他固定收益證券；17％投資於套利基金；另外31％投資於硬資產，其中包括不動產、木材和能源。透過將投資擴充套件到國外市場，尤其是新興市場，哈佛捐贈基金在過去一年中增值23％，達到350億美元，回報率超過了標準普爾500指數3個百分點，這主要得益於新興市場證券，其回報率達到了44％之多。

打敗市場不容易，但並非不可能

斯文森和他的共同投資者得到了高額的回報，不過耶魯、哈佛和其他常春藤盟校的投資經理們大都擁有超越普通投資者的技巧和專業知識。在《非傳統的成功》一書中，斯文森建議大部分投資者最好還是限於股市指數投資策略。根據傑里米·西格爾和他的智慧樹公司的經驗來看，你可以透過投資和股利掛鉤的股票指數來提高回報率，而且這樣做的風險也相對較小。

有效市場理論的極端版本否認在金融市場上存在被低估的價值，因為他們假設市場總是有效的，而且，公眾可以不花費任何成本便獲得足夠的資訊。但是，大家都知道，資訊並不是沒有成本的，而且對於公眾來說，很多資訊是得不到的，大額資金卻可以透過知道內情的內部人士獲知股票的相關資訊，而公眾對此常常束手無策。內部人員和知情人士常常先於公眾知道公司的真實狀況，因此他們可以據此獲利，而且，可悲的是，公眾在多數情況下都對經濟的發展趨勢一無所知，所以他們並不能對現實世界中發生的經濟事件加以判斷，進而做出有利的選擇。許多荒謬的理論竟然還宣稱，投資者和分析人士可以從錯誤投資的經歷中總結教訓，獲利的大門永遠向那些有敏銳洞察力和了解經濟趨勢的人敞開著。

在探索增加儲蓄和更加精明地利用我們的退休基金方面，行為經濟學家已經為我們創造了奇蹟，同樣的奇蹟能發生在公眾退休金專案——社會保障上嗎？在接下來的幾章裡，我會提出一個有爭議的議題，就以在智利取得舉世矚目成就的養老金改革作為研究物件吧！不過，這種成功的改革能被複制到美國嗎？讓我們拭目以待。

第5章　智利如何實現勞資變革（1）

我們是可以透過社會保障的私有化實現勞資變革的。

——何塞·皮涅拉，智利養老金計劃的締造者

20世紀50年代，在西奧多·舒爾茨（Theodore　Schultz）和阿諾德·哈勃格爾（Arnold　Harberger）的帶領下，芝加哥大學為來自智利天主教大學的學生開設了一個獎學金專案。數十位來自智利的經濟學家成了米爾頓·弗裡德曼、喬治·施蒂格勒（George　Stigler）以及芝加哥大學其他知名經濟學家的門生，開始學習研究市場和資本主義*的優勢。這些被稱為“芝加哥小夥兒”的人後來回到了智利，在拉丁美洲開展了一系列以市場為導向的改革。

小事情也可以帶來大回報。這些小小的改革竟然引領了一場讓卡爾·*（Karl　Marx）也為之震驚的革命，這就是在世界範圍內進行的轟轟烈烈的勞資革命。讓人難以置信的是，在智利這麼小的一個國家，退休金私營化改革居然取得了如此巨大的成功。現在，全世界有超過30個國家都在效仿智利的做法，將他們原來的社會養老金系統改為這個真正支援增長的私人養老金賬戶。大部分發達國家，包括美國，也正在討論是否要採用智利的養老金模式。

這場世界範圍內的大變革的總設計師何塞·皮涅拉，20世紀60年代末就讀於智利天主教大學。1970年畢業後，皮涅拉開始在哈佛大學攻讀研究生，在那裡，他獲得了經濟學碩士和博士學位。1975年，皮涅拉回到智利，擔任智利天主教大學的教授，在此期間，智利發生了一系列政治危機，皮涅拉也身處其中。20世紀70年代初，薩爾瓦多·阿連德（Salvador　Allende）經過*選舉當選為智利總統，之後，智利便開始經受一場經濟上的災難，阿連德政府不斷提高工資以及對價格的控制，使得短缺、黑市和通貨膨脹急速蔓延，民眾的抗議此起彼伏。1973年9月，奧古斯托·皮諾切特（Augusto　Pinochet）領導軍隊突然發動政變，阿連德自殺身亡。當時，全球經濟的通貨膨脹性衰退加劇了智利國內經濟形勢的惡化，掌權後的奧古斯托·皮諾切特邀請包括何塞·皮涅拉在內的被稱為“芝加哥小