土拴在一起，不能再投資於美國電報電話公司（AT&T）。

EVA是古典經濟學和現代金融理論實際應用的產物，將機會成本概念引進經濟學的奧地利經濟學家，諾貝爾桂冠的摘得者，默頓·米勒（Merton　Miller）和弗蘭科·莫迪格利安尼（Franco　Modigliani）將這一概念運用到了他們的公司模型中，以此來確定資本的真正價值。20世紀80年代，G·本內特·斯圖爾特三世（G�Bennett　Stewart　III）開始將EVA作為一個財務工具來測量企業的機會成本。

EVA其實非常容易確定：它是指稅後的營業利潤減去適當的用在債務和證券上的資本支出。如果一個公司發行債券，機會成本就和國庫券利率（現在大約是4％～5％），以及發行商的信貸風險緊密相關；如果一個公司發行股票，機會成本就由股票市場的長期年度回報率決定，大約是10％～12％。總之，EVA告誡投資者必須賺取足夠的利潤去彌補資本投資帶來的風險。　。。

第10章　用EVA提高投資回報（2）

如果一個公司的盈利超過了這些機會成本，那麼對於其股東來說就有附加價值，同時也為經濟世界創造了額外的財富，這就是所謂的“經濟附加價值”。如果EVA為正數，股東和這個經濟體就在底線的基礎上創造了額外的價值，否則，公司就應該關門大吉，將股東的資本用於購買國庫券或者指數基金。如英國經濟學家約翰·凱（John　Kay）所述，“長期來看，在充滿競爭的市場上，一個企業如果不能獲得附加價值，它將無法存活，也不應該存活。”

好了，現在我們再來看看EVA對於公司經理人又有何好處呢？EVA分析可以幫助評估潛在的收購、擴張計劃以及不良資產，幫助公司關閉那些利潤低的部門，這些工作也許看似有利可圖，可是一旦將全部成本計算進去，便明顯是虧本的生意了。EVA也可以用做對管理者和員工的激勵手段、獎金和經濟效益，而不僅僅是和會計盈餘掛鉤。事實證明，EVA對於提高生產率的作用的確不容小覷。

EVA在經濟領域取得了重大成功，已經有超過300家大型企業，包括可口可樂、禮來製藥（Eli　Lilly）和全食食品公司在內的很多家公司都使用EVA作為一種資本問責工具，強化管理者和員工“除非企業獲得的利潤大於其資本成本，否則企業就處於虧損經營狀態”的意識。特別值得一提的是，在高盛公司（Goldman　Sachs）和波士頓第一銀行（First　Boston）就職的華爾街分析師，用EVA來評估股票。根據厄巴爾之見，EVA可以比其他財務工具更好地預測股票的表現和市場機制，包括股本回報率、現金流、每股盈利、銷售額等。EVA使得公司領導者們更加清晰地看到，專注於創造股東價值和更高的股票價格才是最重要的。思騰思特公司專門使用EVA工具，發表了一份美國1　000強企業的年度EVA報告。現在這類報告已經歷時數年，根據統計顯示，英特爾公司的EVA列居首位，通用公司墊底。

EVA贏得了戰鬥

關於採取何種方式彙報公司的財務狀況的鬥爭，會計們仍然佔據優勢，但是EVA的成功迫使他們不得不引起注意。最強大的五家會計師事務所無一例外地都為其客戶提供EVA式的統計報告，大部分會計類書籍也用了相當大的篇幅來專門介紹經濟附加價值、經濟利潤或者剩餘收益，而先前這類書中根本不曾提及過EVA或者機會成本這類概念。

還想知道更多嗎？那就去查閱厄巴爾的著作《EVA》吧，這是一本十分值得一讀的書，或者也可以拜讀約翰·凱的《為什麼這些企業成功了》（Why　Firms　Succeed）；這也是一本很不錯的書。你也可以登入網站ｗｗｗ�ｅｖａ�ｃｏｍ獲得更多資訊。

我喜歡EVA。那些使用EVA度量其績效的公司在創造財富和股東價值方面看起來表現得確實更突出，但是，它也有潛在的缺陷，EVA給公司的管理者帶來巨大的壓力，迫使他們不得不不斷提升自己，創造更大的經濟效益和利潤。想想看，除非你的公司和部門盈利高於去年的道·瓊斯工業指數，否則就不算是真正盈利了，這多麼令人壓抑啊！再想想，如果公司的EVA在來年下降了該如何是好呢？只有使勁兒搖頭的份了。到那時，許多管理者可能會和華爾街分析師和會計們一道詛咒那些可惡的經濟學家了。

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