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文中貝加提出幾項挽救目前美國的複雜金融困境的建議，皆大師之見。然而，從我專長的制度分析看，美國面對的困難是金融制度出現了問題，長遠一點看，三招兩式的挽救無補於事。太複雜，我拿不準，粗枝大葉地說一下不會有大錯吧。

一個國家的經濟制度是龐大的合約組織。美國的合約組織跟中國的很不相同。分析目前的困境，大致上我們可分兩個層面看美國。其一是經濟學課本分析的層面，是產出那方面的，包括工商業、服務業與房地產。其二是課本少注意的層面，是金融那方面的，包括銀行、證券經紀行、財務機構及聯邦儲備局。各層有自己的合約結構，而層與層之間也有多種合約相連。金融層面要靠產出層面的融資與貿易的需求而獲利；產出層面要靠金融層面的協助才能適當地運作。息息相關，一個層面出事，因為有合約的串連，對整體可以是大件事。

美國的金融層面是出了事的。一般人，連我自己，要見到這出事之後才知道那裡的金融制度的合約結構是那麼複雜的。由那所謂衍生工具擴散開來的美國金融的合約結構，複雜得不可思議！AIG的前總裁M。　R。　Greenberg十月七日在眾議院的供辭，令人嘆息（見）。我非常欣賞這個八十歲的老人家，完全沒有理由懷疑他的頂級專業知識水平。老人家的供辭的一個重要部分，言下之意是說：美國的金融市場是一片浮沙，可以賺錢，但你要懂得怎樣避重就輕，在浮沙走動時你要步步為營，一眼關七，不可有半步差池也。從其它讀到的報道理解，這片浮沙之所以形成，是因為借貸沒有適當的抵押保障。對街上人解釋，是借錢可以用物業或股票或貨幣或真金白銀作抵押，也可用政府債券，但衍生出來的工具或債券不可靠，因為拆到底往往只是君子一言。

個人看，美國的困境是整層的金融合約結構倒塌了下來。政府出資搶救，可以看為不讓整層塌到盡，跌到一半支撐著。長遠一點看，平復目前的金融風暴是要把這金融層面修理好。怎麼辦呢？讓它倒塌到盡再重建？還是跌到有支撐的一半，這裡那裡修好算了？這是核心問題──是修還是建，又或者要從哪裡建起呢？

貝加看來選擇修理。我舉棋不定。說過了，我是個回手棋王，這一次，不能下回手棋我不敢說。

我敢說的，是這些日子不少經濟學者說這次金融風暴是自由市場的失敗，皆胡說八道。雖然出自二十世紀的兩間自由市場聖殿──洛杉磯加大與芝大──我不是個相信市場無所不能的人。我為公司的本質畫上了句號，主要是說經濟的運作不可以缺少了有形之手。我曾指出沒有交易費用不會有市場，也曾指出政府的存在盤古初開有之，地球人類不可能蠢那麼久。

從減低交易或社會費用的角度衡量，有些事市場較有效率，另一些政府較有效率。二者怎樣選擇早就是個難題，當年單是森穆遜的共用品分析就吵了一整代。如果引進利益份子需要安撫，政府官員需要招呼，取捨就更不容易了。

次貸觸發出來的大災難，不可能單由自由市場引起的。美國的金融市場有多種管制，有聯儲把利息率轆上轆落，而格林斯潘說過次貸是安全的。另一方面，那些所謂AAA的評級，皆由政府認可的機構話事。打死我也不相信，毫無評級災難會搞得那麼大！市場的波動，炒家的貪婪──無疑有為禍之處，但政府插手也頻頻。決定政府什麼要做什麼不要做從來不易。交易或訊息費用的衡量歷來困難。我說過，人類的自私可以帶來繁榮，但也可以增加交易或社會費用。二十世紀的經驗告訴我們，人類的自私衍生出來的制度及行為，可以毀滅人類！

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浮沙指數：金融浮沙要向下面看

（2008…10…17　07：40：11）

此前在這裡發表了四篇關於地球金融災難的文章：九月二十三《地球風暴與神州困境》；十月三《經濟學者的反對信》；十月十《互不相干二三事》；十月十四《金融災難的核心問題──與貝加商榷》。我不是個貪生怕死的人，但這一趟，天可憐見，下筆時有點閃閃縮縮。發生著的事，