�矯攔��敲粗洩�辛�100美元的外匯儲備（假設人民幣兌美元的比例為6∶1），美國多了600個燒餅。

任何一個國家的資源都不是無限的，例如武大不可能做出無限個燒餅，因為他所能買到的麵粉和能夠付出的勞動都是有限的。那麼，貿易順差或者說外匯流入將會帶來以下的後果：

1．損害一國經濟增長潛力

外匯的流入相當於相應資源的流出，這種狀況不利於一國經濟的增長。在燒餅的例子中，如果武大每天做的這1000個燒餅能夠供200人充飢（平均每人每天5個），那麼出口600個帶來的後果就是將有120人要餓肚子，而且燒餅的價格將會上漲。

2．帶來了較大的利差損失

由於官方儲備資產安全性是第一位的，所以各國的外匯儲備一般投資於儲備貨幣國家的短期國債，收益率比投資到其他行業的利潤低，如果投資利潤率與外匯儲備收益率的差額為2％，那麼擁有6000億美元的外匯儲備，一年下來就會損失100多億美元。如果考慮到匯率變動的風險，這一損失就會更大。在燒餅的例子中，100美元的外匯儲備能夠買到100個肯上校做的漢堡，如果這時美元貶值，漢堡漲到2美元一個，那麼這100美元的外匯儲備則只相當於原來的50美元，縮水了一半。

3．存在著高額的機會成本損失

我國每年要引進數百億美元的外商投資，為此要提供許多的稅收優惠。同時，我國持有的數千億美元的外匯儲備又在閒置。這樣，一方面是國家財政收入減少，另一方面是老百姓省吃儉用借錢給外國人花。

4．削弱了宏觀調控的效果

在我國現行外匯管理體制下，央行負有無限度對外匯資金回購的責任，例如武大出口600個燒餅換回100美元，央行就要兌換600元人民幣；出口6000個，央行就要兌換6000元人民幣。出口越多，國內市場上的人民幣也就越多，通貨膨脹的壓力也就越大。這會對宏觀經濟執行和金融形勢構成不利影響，進一步加大人民幣升值的壓力，使央行調控貨幣政策的空間越來越小。

5．影響對國際優惠貸款的運用

按照國際貨幣基金組織（IMF）的規定，外匯儲備充足的國家不但不能享受該組織的優惠低息貸款，還必須在必要時對國際收支發生困難的其他成員國提供幫助。外匯儲備過多會使我國失去IMF的優惠貸款。

17600億美元的外匯儲備就相當於在市場上有120000億人民幣在流通，這就是我國通貨膨脹的原因。這些外匯有一部分是透過出口以及對外投資得到的，但還有很大一部分來自國際遊資，也就是“熱錢”。

大量的國際遊資看好人民幣，於是紛紛湧入中國，將外幣兌換成人民幣，什麼都不用做，只要當人民幣升值到一定程度再換回美元，就能夠賺一大筆。

如果有人在2005年7月22日將1000萬美元兌換成8110萬人民幣，又在三年後即2008年7月22日（1美元兌換6。8219元人民幣）換回美元的話，他將得到1190。39萬美元，這種方式就叫做套匯。在這三年中，將這8110萬人民幣存入中國的銀行，又能得到不少利息，這種方式叫做套利。

除了套匯和套利之外，“熱錢”還大量購買人民幣資產。只要中國經濟保持現在的增長速度，就會有大量的投資機會，那麼各種裝置、材料、能源甚至土地的價格都將上漲，中國上市公司的股票也將上漲。

外資的不斷進入，也帶動了中國的民間資本以及居民儲蓄紛紛投入，推動人民幣資產的價格繼續上漲，資產不斷漲價，匯率自然也就不斷升值，又吸引了更多的資金進入中國。而在國內，錢越來越多，各種資源供不應求，價格不斷提高，通貨膨脹率也就不斷升高，於是人民幣在國內又表現為貶值。

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第19節：第五章　泡沫與風暴（1）

第五章　泡沫與風暴

第一節　泡沫破滅之時

“泡沫”這個詞在經濟學中被用來形容虛擬資本大大超過現實資本的現象，人們最常聽說的是股市泡沫。

炒股的人都知道，當股市出現泡沫的時候，是最容易賺錢的時候，但也是最危險的時候，如果你沒有在泡沫破滅之前逃出，那麼等待你的將是一場滅頂之災。股票實質上就是虛擬資本的一種，簡單說來，所謂的虛擬資本就是指股票、債券等有價證券。之所以稱之為虛擬資本，是因